棕榈油：四季度难言下跌

姜颖

1.市场表现

马来西亚毛棕榈油本周冲高回落，目前高位徘徊，最新价格5020马币/吨，周度涨幅93马币。

国内棕榈油整体跟随马棕，但比马棕波动幅度大，主力合约收于9770元/吨，周涨354元/吨。

2.影响因素及分析

产量方面：

（1）马来西亚产量恢复难以解决。尽管马来政府正在积极解决，引进3.2万外籍劳工，10月下旬进入种植园，但生产旺季即将过去，11月进入季节性生产淡季，产量恢复幅度难言乐观。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）：由于劳动力短缺以及天气条件不稳定，2021年马来西亚毛棕榈油产量预计下降70万吨至1,840万吨。

（2）印尼计划停止所有毛棕榈油的出口，只出口毛棕榈油的附加值产品，比如化妆品、人造黄油、生物柴油等。去年，毛棕榈油占印尼3,400万吨棕榈油出口总量的21%左右，约占今年1-8月出口总量的9%。

（3）拉尼娜气候：海洋大气系统指数反映出拉尼娜气候将重现，且持续到2021年12月-2022年2月的概率高达87％。拉尼娜对马来西亚、印尼等东南亚国家的影响是带来更多的降水。考虑到油棕树喜高温多雨，因此对产量的本身的不利影响较小，更多的是降水过量导致采摘与运输困难，从而导致当期棕榈油产量的下降。相反，降雨对于8-10个月之后的棕榈油产量有利。

需求方面，印度政府宣布取消毛棕榈油、豆油和葵花籽油的基础进口关税。并下调植物油进口关税，毛棕油进口关税从24.75%下调至8.25%，毛葵油毛豆油进口关税从24.75%下调至5.5%。精炼植物油进口关税由35.75%下调至19.25%。这一举措可谓是印度为抑制全国持续的通胀而做出的决定，关税下调可拉低印度国内食用油价格﹐刺激需求与进口，给全球包括棕榈油在内的各种食用油价格带来潜在的支撑作用。

国内来说，基本面存在三个特点：（1）库存处绝对低位。目前国内港口库存虽然有所回升，但从绝对量上来说，仍然位于近几年的偏低位；（2）高基差支撑期货价格。基差目前从一千多回落至700元/吨附近，仍然处于高位，给予期货价格以支撑；（3）进口利润倒挂，进口积极性不强，限制供应。（4）冬季来临，棕榈油进入消费淡季。

3.结论及策略

四季度至明年一季度，棕榈油难言下跌，但价格高位（近十年前高附近），短期大涨的可能性也不大。大概率强势震荡调整。