【中信期货农产品（玉米）】乐观预期待兑现，节奏或先...

lixingbiao

报告摘要
在 2020 年年报中，我们的观点为“需求恢复驱动，2020 年玉米期价震荡向上”，截至 截至3月23日,2005合约收盘1959，较前12月20日低点1873上涨86点，涨幅45%。
展望二季度，我们认为乐观预期待兑现，节奏或先扬后抑。具体看，供给端，当前基 层所剩余粮约两成，售粮压力大幅下降。进入 5 月市场供应转向临储拍卖，市场传闻 今年拍卖底价提高 70 元/吨，参考历年临储底价与现货价格的关系，对标今年现货价格， 我们倾向于底价抬升传闻符合历年规律，按照该底价推盘面价格，2005 合约将在 1990 上下，2009 在 2040 附近，盘面仍有上涨空间。需求端，猪料禽料此消彼长，预计饲料 需求变化不大。深加工方面，开机率同比变化不大，加工利润下滑，下游产品库存高 企后期或一定成程度抑制开机率，二季度开机率或或呈现震荡走低至季节性检修，玉 米需求逐渐下滑，但当前深加工库存仍处偏低水平，预计 4 月份补库需求支撑期价。 替代谷物进口方面，预计情绪影响大于实际，盘面影响或在二季度后期显现。新作种 植方面，按照今年玉米提高 30 元/亩的标准，按农户出售价算，玉米种植收益仍好于大 豆，但按照三月下旬市场价算，大豆种植收益优于玉米，玉米种植面积有调减预期。 此外还有天气、虫害等潜在因素炒作预期。
综上尽管二季度盘面影响因素纷繁复杂，不确定性因素较多，我们倾向市场交易逻辑 围绕临储拍卖和深加工需求节奏变化，预计拍卖前市场仍走底价抬升预期，拍卖开启 市场关注转向临储拍卖成交及溢价，若后期拍卖底价抬升不及预期或成交不及预期， 期价上行或告一段落，同时深加工需求逐渐下滑，期价或面临阶段性回调。
期货操作建议：拍卖前偏多思路对待
期权操作建议：卖出看跌期权为主
风险提示：猪瘟疫情，如果二季度猪瘟疫情继续发生大规模爆发，那么饲料需求将不 及预期，抑制期价上行；中美贸易政策，若大量进口替代谷物，抑制期价上行；若二 季度后期产区天气异常，天气炒作利多期价。