【研究报告】尿素半年报：20210702价格或将先抑后扬，需关...

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2021 下半年展望
上半年的国内需求是重点，进入下半年后国内需求转淡，淡季累
库使得尿素价格转弱，三季度预计整个边界开始下移，但进入四季度
后天气逐渐转冷，环保和限气逐渐 增多，导致尿素供给收缩，因此下
半年的价格的核心矛盾在于供给端，需求重心或将转移到出口，在国
内供需不出现大幅过剩的情况下，出口可能成为下半年价格的重要支
撑，但应该特别关注政府对于尿素出口政策的引导。下半年在供需缓
解的情况下，还应关注成本端的情况，上半年因为煤炭价格大涨，整
体固定床和粉煤成本大幅提升，截至 6 月底的尿素成本高达 1900 元
吨，下半年成本端将成为尿素价格下边界的重要参考 。
策略建议
下半年尿素现货价格节奏上或是先弱后强，但考虑到目前期货贴
水较多，预计尿素期货合约下行空间有限。另外 01 合约有修复贴水
的需求，因此下半年期货的走势可能以震荡为主，做空时机需要等到
基差修复至正常水平。跨期策略方面，目前 9 1 价差约为 100 左右，
01 合约进入冬季后因供给端原料端受限后限产的可能性较大，因此
9 1 有价差缩小预期，建议逢高反套为主， 1 5 等待 09 主力移仓过后
的反套机会 。
风险提示：出口超预期，
供给收缩 超预期，政策发布