(期货日报)【ITF-股指】政策扶持下经济快速恢复是大概率...

AllenXu

摘要：
一、两会期间，A股市场的表现可谓波浪不惊，存量博弈特征显著。
量能萎缩是近两个月A股市场的明显特征，量能萎缩的背后是市场浓郁的观望气氛，指数的表现也进入了震荡的格局中，由于对政策面的期待整体趋势上还是略微偏多的。虽然偶尔的事件驱动会让指数的短期历史波动率出现短暂的上升，但是中长期历史波动率仍处在回落的过程中。从两融数据来看，市场的风险偏好也在回落。从筹码分布的角度来看，指数运行至筹码的密集区。从量价因子来看，我们认为市场短期仍将维持震荡的格局。
二、基本面的改善是大概率事件，中长期仍应保持乐观判断
就宏观基本面上看，因疫情而造成的需求不足是最关键因素，大趋势上看二季度内需逐步恢复，三、四季度外需逐步恢复是我们的基准判断，所以宏观层面经济将逐季转暖。国内经济活动在3月“重启”后，到如今各项主要经济数据出现明显回升势头。从两会政策力度的角度来看，基本符合市场预期，政策的发力大概率可以对冲经济下行压力，总体上仍应保持中性偏乐观的态度。
三、估值因子处于均衡偏低的状态，低利率凸显股指配置价值
目前，三大指数的估值水平均处在历史较低水平。再从利率上看，不管是短期国债到期收益率还是中长期国债到期收益率都处在历史极低的水平。而且从两会关于货币政策的表态中，总量层面仍将维持宽松，货币政策的拐点还未到来，低利率状态有望持续。
综合结论，我们认为虽然量价因子显示短期市场仍将维持震荡格局，但在中长期的趋势判断上，基本面因子的转暖是大概率事件，而偏低的估值水平和极低的利率水平使得股指的多头配置仍是较好的选择，中期继续维持乐观的判断，建议继续持有远月多头头寸。