动力煤：贸易模式修复后仍将转弱

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供给方面，进入2季度以来，煤矿利润走低，部分甚至亏损，矿上产量收缩，叠加进入夏季是安检频发阶段，导致市场出现一定程度的供需错配。但后期新建及改扩建优质项目陆续投产，煤炭供需也将延续此前的宽松态势。

港口库存下降明显，而长协煤前期降价后兑现率下降，也推动市场煤行情转好，导致港口经历了贸易商清退到新贸易商进入的过程，前期贸易模式被打破并再度修复。而电厂库存也是下降到了1400万吨左右的低位。后期长协兑现率走高之后预计库存将逐渐回升。但进口煤方面，前期平控政策有所失效，在政策额度仍保持平控的前提下，一刀切停止进口煤的时间点可能要早于往年，对下半年电厂压价策略不利。

发电方面，火电替代能源表现一般，但夏季水电预计将有较强的替代作用。下游需求进入5月后明显开始复苏，“迎峰度夏”旺季叠加今年特殊的赶工需求导致今夏耗电势必处于高位。而其他如建材、水泥等耗煤行业，同样将推高夏季动力煤的需求。

总体而言，目前煤市处于正在“迎峰”，即将“度夏”的需求旺季阶段。叠加市场供给仍然偏紧的基本面，当前煤价仍不宜看空。前期我们认为，动力煤期货合约再度上升形成双顶，业已实现，后期不排除上涨行情继续延申。但从中长期来看，一旦供需错配情况修复，港口调度及电厂采购重新回到长协煤为主、进口煤为辅、市场煤作为补充的模式上来，则动力煤供需仍显宽松，若后期基本面走弱，即可逢高介入空单