动力煤年报（2019）：振幅收窄 重回绿色区间

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政策方面，随着供给侧改革红利的结束，我国煤炭产业已转入结构性去产能，系统性优化产能的阶段。目前政策的核心依然是保障动力煤供应，以及对价格的平抑。主要手段包括必要的安全检查及其他产地政策，延续的进口煤平控政策以及推动长协煤合同的签订及履行。

供给方面，“十三五”淘汰8亿吨落后产能的目标已经提前实现。但由于今明两年新的环保产能陆续投放，整体供给仍将保持一定增长，叠加进口煤价格倒挂现象延续，进口总量预计与2019年持平，总体动力煤供给偏宽松。

2019年2月起，6大电厂库存始终保持在1500万吨以上的高位运行，这也对抑制煤价上行起到了决定性作用，预计明年上游产地将有所累库，但北方港口库存或加快向下游港口及终端电厂转移。

需求方面，火电替代能源表现开始疲软，火电需求增速预计将小幅上升，制造业表现预计有所回暖，但经济下行压力犹存，需求增长有限。地产四季度开工反季节上涨，建材及水泥生产对动力煤需求均有拉动作用，但明年尤其下半年或将减弱。

总体而言，预计2020年动力煤依然会延续今年的震荡行情，但整体区间继续收窄，价格重心再度落回绿色区间。而由于电厂高库存现状难以打破，动力煤市场淡旺季的界限较为模糊，季节性规律修复无望。全年波动在520-580之间。短期来看，随着1月进口煤市场重新开放，中下旬各类货源陆续到厂，电厂库存再度升高，则煤价下行压力再度显现。预计最早随着夏天旺季到来，气温上升，配合进口煤阶段性受限的影响，则整体库存水平有望边际改善，从而带动价格反弹。