供给减少及需求稳定 糖价维持中期上涨格局（发表于2116年...

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  供给减少及需求稳定 糖价维持中期上涨格局

                               中航期货公司  章孜海

   3月下旬至4月中旬，国内外糖价走势分离，国内糖价呈现震荡格局，以郑州交易所主力合约1609合约为例，主要围绕5550-5650之间窄幅波动，而同期国际糖价呈单边下行趋势，以ICE糖主力1607合约为例，从3月下旬时最高16.63美分/每磅跌至最低14.28美分/每磅，跌幅达到14.5%。而从4月中旬开始，国内外糖走势同步，郑糖主力1609合约最高至5775，但之后再度出现快速回落，而同期ICE糖7月最高逼近16美分，之后也出现了震荡回落。对于后市，我们判断受国内糖供给减少及需求稳定的支撑，郑糖将继续维持中期上涨格局，且总体走势将强于外盘。

    宏观宽松：本周美联储即将召开议息会议，由于美国近期经济数据好坏参半，4月加息的概率明显减弱，鉴于全球经济不确定性，且今年又是美国大选年，在货币政策上，美联储政策将趋于保守。今年下半年美国加息即使加息，频率也将降至1-2次，这也基本为市场所消化，并不构成对于美元强势上涨的支持。美元总体偏弱的格局，对大宗商品价格形成支撑。而国内宏观方面，3月经济数据有所好转，市场逐步预期央行超宽松货币政策存在微调的可能，但总体而言，由于国内经济面并不稳定，央行近期不可能对目前的货币政策有所收缩，货币总体仍将处于宽松状态中，温和通胀样将继续延续，由于惯性因素，有延续至今年三季度的可能，在总体通胀背景下，国内糖价仍总体仍处于震荡上涨格局是大概率事件。

国内糖：截至4月16日，国内最大的产糖大省广西省最后的9家糖厂结束收榨，比去年提前了6天。根据统计数据，2015/16榨季糖厂为92家，较去年减少了5家，产能为64.62万吨/天。考虑到2015/16年榨季前期，阴雨天气影响了砍收运以及甘蔗糖分的积累，导致收榨期延后和产糖率下降。加上2015/16年甘蔗种植面积减少和春旱等因素，广西食糖产量可能在500万吨左右，较上一榨季减少150万吨左右。从广西局势可以判断国内糖产量下降成为定局，这符合市场的预期。国内糖产量下降是支持国内糖价总体强于国际糖的重要原因之一。而近期市场的焦点还有，一年一度的云南糖会即将召开，市场对于各个热点问题的解读也将影响市场，其一，关于走私糖的问题。由于国内糖价高于国际糖价，走私糖冲击国内市场一直困扰着国内糖价，云南糖会是否能出台关于打击走私糖的更为严厉的具体措施，是市场所关心的。值得注意的是，4月7日，云南省政府通过了“云南省打击走私综合治理方案”，显示了政府打击走私的力度确实是在增强。其二，关于糖业的政策。比如随着国内糖价的反弹，国内储备糖是否出库？这将压制国内糖价进一步上涨的空间，还有国内进口糖政策是否出现变化，若出台新的限制进口的措施，国内糖将得到提振。3月国内进口数据为21万吨，同比下降28万吨，1-3月累计进口60.57万吨，同比减少39.41万吨。2015/16年榨季累计进口糖172.21万吨，同比减少35.99万吨。库存方面，国内3月工业库存477.69万吨，略低于去年同期水平。

国际糖：主要产糖国产量预估和出口预期双降是引发国际糖价快速反弹的主要原因。分析机构F.O.Licht上调了2015/16年全球糖市供应的短缺预估从前期的720万吨上调至800万吨，同时将2016/17年短缺从预期的150万吨上调至490万吨。而全球最大的糖生产国和出口国-巴西的3月原糖出口为165万吨，较2月减少62万吨，较去年同期减少17万吨。而印度由于预期产量下降，糖价上涨，糖对外出口基本停滞。供应减少，是触发国际糖从14美分/磅快速反弹的重要原因。近期对国际糖价产生重要影响因素的还来自于巴西政局，由于巴西总统罗塞夫受到弹劾，长期弱势的巴西货币雷亚尔获得提振，截止4月22日，美元兑巴西雷亚尔买入价为3.5823，较2月中旬时的4.0312上涨了超过10%。

技术面：以郑糖指数为例，2014年9月底见底于4220，之后震荡回升，至2015年6月，最高至5784，之后进入了近两个月的调整，在60周线获得支撑后，重回震荡上涨，但去年10月和今年1月两次冲击5700之上后回落，当年今年4月中旬，期价快速上涨，一度逼近5800，创2012年6月以来新高。但由于多头主力在高位兑现，郑糖持仓总量明显下滑，郑糖再度面临回调压力。但技术上郑糖仍维持中期上涨格局，60周均线附近依然有较强支撑，实际操作上，可继续依托该位置，实施回调买入操作策略，中期阻力5800一线，以长期目标6000上方。