尿素：阶段性补货需求，短期或维持高位

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4月份，郑州尿素期货价格整体呈先抑后扬态势。发运问题阻碍货源流通，各区域市场供需形势继续分化，局部企业累库严重。但随着工业企业加速复工复产，尿素刚性需求增强，特别是吉林地区疫情有所缓解，尿素的销售和运输好转，农业需求出现阶段性增加，多种因素共同推高尿素期货价格。

保供政策下，国内尿素供应充足

供应端来看，据隆众数据计算，3月尿素实物产量预计在500万吨左右，较同期增加5万吨，4月产量预估485万吨，较同期增加20万吨左右。从日产情况看，据隆众资讯统计，截止4月14日当周，国内尿素周均日产16万吨，较上周增加0.01万吨，较同期增加0.51万吨；产能利用率71.97%，较上周上涨0.06%，比同期上涨2.75%。目前尿素供应稳定，日产量维持16万吨以上。随新疆、内蒙、青海等局部装置的恢复，国内日产仍有窄幅回升预期。另外，乌兰120万吨产能有望4月份达产，整体供应量仍较为充足。由于国内政策仍维持保供的主基调，淡储资源有序释放，供应端将维持高位，但缺乏进一步提升的可能。

物流得到缓解，尿素企业库存有望下降

库存方面，隆众数据显示，截止4月13日当周，国内尿素样本企业总库存52.58万吨，较上期增加4.72万吨，环比增加9.86%。工厂继续累库，主要因疫情管控，山西、河南、吉林等地运输受阻，加之下游需求放缓，尿素企业库存整体增加。不过近期交通运输部介入农资运输，物流不畅的问题有所缓解。特别是东北地区疫情有所缓解，物流开始好转，东北地区需求反弹，企业有望开始去库。值得注意的是，冬储将在3-5月进行抛储；夏管肥虽然要到6月抛储，但不排除会有轮库行为，也会有部分抛储压力释放出来，考虑到其他的隐性库存，都给后期库存变化带来变数。

农业需求存阶段性增加预期

尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比较高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麦和果蔬。上半年是农业需求旺季，东北地区原本在4月春耕时节应当进入尿素销售的高峰期，但三月开始的吉林疫情对农资运输和农民返乡耕种造成了严重的影响，多地存在农资运输困难，农业机械操作人员难以到位的问题。因此4月份来自吉林水稻和玉米的尿素需求的高峰没有出现。进入下半月，吉林疫情开始好转，加上交通运输部和吉林省陆续出台更为有效的保障农资运输的举措，尿素的销售和运输得到好转。但随着后期东北区域备肥逐渐进入尾声，需求疲软支撑力度有限，然阶段性有增加预期。

另外，俄乌战争目前尚未结束，欧洲的重要粮食来源地正是这两个国家，全球粮价再创新高，粮食短缺的问题在今年仍有可能加剧。从历史情况来看，全球在粮食价格大涨之后也往往会出现扩种粮食，中国今年也格外注重粮食生产，多地已经出台措施，包括退经济林种粮等举措来扩大粮食种植面积，相应的也会提高尿素的农业需求。

工业需求表现偏强利多尿素

每年复合肥开工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多为高氮肥的生产，对尿素需求较大，生产高氮肥对尿素的需求量占全年的50%左右。据隆众资讯统计，截止4月14日当周，复合肥装置开工率在47.68%，较上周提升2.12%，较去年同期下降0.61%。河南区域因进入夏季玉米肥生产高峰期，前期部分疫情区域停车装置恢复生产；随着原料钾肥、氯化铵的陆续到位，同时为保证物流恢复后的集中走货，湖北地区部分大企业开工率提升明显。但江苏、安徽因部分中小型企业因运输受限，装置继续停车中；东北区域也因疫情区域运输受限而降低开工率。进入下旬，疫情对东北地区的影响基本结束，前期压制的需求在短期内有望释放。由于复合肥原材料库存普遍低位，随着国内高氮复合肥生产启动，有望出现集中走货的情况，预计对尿素原料的需求量也将出现阶段性的增长。

整体来看，在国家的保供政策下，加上乌兰新产能预期释放，国内尿素供应或保持充足。前期因疫情管控，尿素企业库存整体增加，但随着吉林疫情好转，交通运输部和吉林省陆续出台更为有效的保障农资运输的举措，尿素的销售和运输已经开始好转，企业库存有望下降。由于全球粮价再创新高，多地已经出台措施，包括退经济林种粮等举措来扩大粮食种植面积，相应的也会提高尿素的农业需求。工业需求方面，复合肥原材料库存普遍低位，国内高氮复合肥生产启动后，有望出现集中走货的情况，预计对于尿素原料的需求量也将出现阶段性的增长。三聚氰胺产能利用率处于2021年以来的高水平位且继续提升中，对尿素需求存在一定的支撑。总体来看，需求端阶段性增加对尿素仍有一定的提振作用，而疫情导致的区域间供需形势仍是近期最大不确定性因素，短期或仍存区域性供需错配带来的价格高位，但需关注疫情缓解后、农需阶段性备肥结束后整体供需格局变化，以及价格持续上涨对下游采购意愿的抑制。

瑞达期货林静宜

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2022-4-20

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