福建进口动力煤调研（20160202）

春光

福建进口动力煤调研

崔春光

2015年受国内需要下滑，动力煤价格持续下行的影响，进口煤量继续大幅萎缩。根据我们对海关数据进行整理，2015年我国进口煤及褐煤20418万吨，同比下降29.98%，其中动力用煤15656万吨，同比减少31.69%。

从动力煤期货上来看，虽然动力煤进口量持续萎缩，但动力煤进口煤交割量却一直稳定，盘面临近交割时期货标的物的价格也往往是进口煤的价格。为了探究进口煤采购及销售流程中细节问题及进口煤合时具备交割ZC1605的条件，2016年1月18日--1月23日，我们联合现货企业、贸易商及多家投资机构发起了一次对福建省进口煤的深入调研。调研行程为福州——福建可门港——福建八方港——厦门，调研样板企业为福建省有代表性的国营及民营贸易商、港口及电厂。

一、贸易商谨慎经营  利润大幅缩减

福建省目前是我国进口煤贸易商最活跃的地带，该地贸易商之所以能在大浪淘沙中不断稳固并壮大，不仅在于福建省地理位置优势（在沿海主要进口煤消费省的中部），还在于其稳健的经营理念及良好的规模控制。据福建某贸易商介绍，其煤炭销售渠道相对较多，1个月销售量可达到70-80万吨，但为了控制经营风险，每个月会将销售量控制在40-50万吨之间，且一般不会选择囤货。但受需求下滑及国内价格不断下跌的影响，贸易商进口煤利润也在不断缩减。据某贸易商反馈，虽然该公司2015年贸易商量增加至770万吨，但利润却明显减少。

据福州某贸易商反馈，其公司以配煤技术优良著称，往年利润均较好，但2015年贸易商利润大幅缩水。利润下滑主要为三个价差在缩小，使得其配煤优势大幅下降。三个价差分别为：1、高低卡煤种单卡价差缩小；2海运费下跌，导致南下与北上运费价差缩小；3高低硫价差在缩小。

据厦门某贸易商反馈，2014年以来，多数电厂开始启动阳光采购，以往的“关系”已不牢靠，价格竞争也较为激烈，甚至部分贸易商亏钱投标。该贸易商为大型国有企业，有良好的信用，资金使用成本也较低，但仍往往无法投中标，行业恶性竞争很激烈。

据福建贸易商反馈，目前我国进口煤主要来源于印尼、澳大利亚、俄罗斯及菲律宾等国。各主要进口国煤种特点均有不同，因此往往起到了互补的作用。

表1: 主要进口国及其煤种特点

	热值（卡）	硫分	灰分
印尼煤	3700-3800	一般空干基小于0.2%	低灰
澳洲煤	5000-5500	不定，硫分一般不高	中高灰
俄罗斯煤	5500	—	低灰
菲律宾煤	4600-4700	0.2-0.3	—

数据来源：中信期货研究部

印尼煤：我国进口印尼煤主要为电厂配煤使用，目前进口印尼煤主要特点为“三低”，低热值、低硫份、低灰分。印尼煤低热值煤在市场上流通性非常好，由于目前北方南下及澳洲长距离运输的煤炭均以中高热值为主，市场需要有低热值煤与之掺配，因此印尼3800大卡煤种在市场上供不应求，且印尼煤硫份、灰分均低，属于优质环保煤。印尼运至国内的船型大多为巴拿马船型，cape船极少，一是运距短，二是印尼矿方港口基础设施不够完善。

澳洲煤：目前澳洲进口的动力煤以中高热值为主，长距离运输，以cape船居多，巴拿马次之。从历次动力煤期货交割来看，进口煤交割多以澳洲煤混配为主。目前澳洲5500大卡进口煤FOB价格约为40美金，运费约为5美金，CFR价格约为45美金，折合人民币价格约为352元。4月份澳洲5500大卡动力煤CFR价格约为335-340元/吨。

俄罗斯煤：据贸易商反馈，俄罗斯多以5500大卡高热值为主，华南采购量不大，一般直接对接华能电厂，俄罗斯煤灰分较低，相对环保。

菲律宾煤：菲律宾煤去年进口量有所增加，据贸易商D反馈2015年菲律宾出口动力煤量约为300多万吨，其负责采购量达100万吨。菲律宾煤优势在于其热值适合电厂直接燃烧，不需要掺配，且硫分及灰分均较低，属于环保型动力煤。

表2: 主要进口国至华南运费

	澳洲至华南	俄罗斯至华南	印尼至华南
巴拿马船型	4-5美金	3美金	2-2.5美金
cape船型	3.5-4美金	——	——

数据来源：中信期货研究部

澳洲煤进口周期近2个月。据贸易商反馈，1月20日贸易商能够与澳洲矿方议2月上旬的价格，但加上物流周期，预计到岸时间为3月中下旬。因此，我们分析认为，从议价到货物通关总共时间近2个月左右。1月20日询价、议价的货为2月中旬的货（即20天以后的货），定价后矿方备货到装船时间约为10天，从澳洲运至华南时间为13-15天，到岸后卸货约为3-4天（cape船），通关质检需要5-7天。因此ZC1605进口商若要交割进口煤，正常情况下需在2月底或三月初与澳洲矿方议价，才能保证进口煤4月底通关验收。

二、南方进口煤转运港吞吐能力将过剩

南方进口煤港口多为转运港口，其码头可分卸船泊位和装船泊位。进口煤转运港一般情况进口来的船型大，转运的船型较小，因此设计时，卸船泊位的靠泊能力较大，装船泊位能力较小，即“大进小出”。以可门港为例，其4#卸船泊位的靠泊能力达30万吨，5#装船泊位靠泊能力为5万吨以下。对于装卸速度而言，卸船泊位的卸货速度相对较快，卸船能力为3-4万吨/天，装船速度约为2-3万吨/天。

可门港综合港以煤炭和铁矿石贸易为主，铁矿石负责转运给福建三明钢铁。可门港为南方交割港口之一，此次TC1601在可门港交割8万吨。八方港则以煤炭贸易为主，泊位配有门机辅助清理，装卸效率较高，且有较强的配煤设备（门机及装载机混配），配煤实力较强。

八方港去年卸船500多万吨，装船转运量400多万吨，地销60万吨，其中汽运27万吨，火车运输33万吨。可门港煤炭多为转运，地销较少，铁路运输量仅为10万吨左右。两港口均可通过铁路运输至江西向塘，再运至各江西各电厂。但受制于铁路运力安排及运输价格偏高的影响，铁路运输量相对有限。据港口反馈，从秦皇岛港运输煤炭至江西电厂，费用合计约为90元，而八方港铁路运输费用约为100元，若后期铁路运费价格松动，铁路直达量增加的可能性较大。

从可门港及八方港了解到，港口新建较多，后期竞争将日趋激烈。可门港目前总共有11个泊位，其中1-3#泊位为神华自有码头泊位，目前2个泊位正在建设中，配套电厂也正在建设。4-7#码头为可门港综合码头，正在使用的为4#和5#码头，4#泊位为进船泊位，5#为装船泊位，6-7#正在修建预计今年投产。8-11#为可门华电专用码头，其中2个再用，2个新建。八方港也正在开发建设5个深水码头，其中1#、2#已运营，其余正在建设之中。因此从可门港和八方港新建码头的情况来看，未来港口业务压力也将较大。

三、火电行业不容乐观  今年经营压力将大增

福建沿海电厂一般都有自有码头，泊位一般在5万吨以下，因此多数电厂可直接采购印尼3800大卡巴拿马型船，澳洲高卡煤则需要在码头转运，部分电厂亦直接采购混配好的煤种进行使用。目前印尼3800大卡动力煤FOB价格为26美金/吨，运费2.5-2.6美金/吨（巴拿马船型），到岸价CFR约为28.6美金/吨。

电厂调研了解到，目前南方水电、核电较多的省份火电行业经营压力非常大，电厂A目前有4台30万千瓦机组，目前运营为3台，预计过年期间再停一台。电厂A2015年煤炭消耗量大幅下降，往年耗煤量约为300-400万吨，2015年仅205万吨，发电量也较2014年减少近1/3。

电厂反馈：福建省水电对火电冲击较大，2015年7月份火电负荷大幅下降20%以上，主要源于水电的冲击。另外核电冲击对火电打压非常大，截止2015年底，福建共有核电机组5台投入运营。今年福建省仍有两台机组宁德核电站4号和福清核电站3号投产，预计时间分别为今年3月份、10月份。由于核电负荷一般要维持在90%以上，因此新核电机组上马将对火电冲击非常大。

某企业介绍其电力运营主要集中在广西，目前公司电力装机容量为120万千瓦（2台60万千瓦），在建机组200万千瓦（2台100万千瓦）预计今年投产。2015年，该公司广西电厂出现亏损，主要原因为广西省下游主要耗电行业需求较差，叠加新投放机组增加，其广西电厂负荷降至20%，甚至出现更低的情况。以60万千瓦机组为例，机组满负荷生产时预计日耗煤炭约为1.2万吨，目前日耗近为2千吨左右。

四、调研总结

通过对福建进口煤调研了解到，4月份澳洲5500大卡动力煤价格折算到期货盘面约为335元/吨，我们认为进口劣质煤折合期货盘面的价格约在330元/吨。因此动力煤期货价格回升到330以后，进口劣质煤套保意愿将增加，并很可能参与最后交割，导致动力煤期货价格再次下跌。

从基本面上来看，福建省下游需求缩减超预期，在水电、核电等能源输出占比不断提高下，火电需求大幅减少。供给端虽然已开始改革，但进程相对缓慢，在行业未到深度亏损的情况下，产能出清相对有限，未来供需矛盾恶化可能性较大。从成本角度来看，贸易商反馈，未来澳洲矿方价格仍有下行空间。随着进口煤港口吞吐能力的进一步过剩，未来进口煤转运港包干费也有下降空间。