动力煤物流成本存在下调空间（2015-08-04）

春光

      1. 调研的原因：年初至 7 月下旬，秦皇岛港山西 5500 大卡动力末煤跌至 395 元/吨，触及近年来新低，环渤海港口和重点电厂电煤库存也补库至合理位置，动力煤下探压力较大，但考虑煤企及运输成本问题，下探空间又相对有限。带着探寻动力煤现货价格是否会再创新低，下游需求是否会企稳的疑问，7 月 27 日--7 月 31 日，我们参加了期货日报组织的“2015 年环渤海动力煤港口调研”活动，考察线路为天津港——曹妃甸港——京唐港——东港——秦皇岛港。      2. 调研结果：1、 各港口码头类型细分：环渤海煤炭贸易码头分两类，一类为煤炭专用港口，港口设计之初即为煤炭下水贸易而建设，如：秦皇岛港、国投曹妃甸港、国投京唐港等；另一类为煤炭综合性贸易码头，这类港口一般从事综合性贸易，会设立专门的煤码头及煤炭堆场，可以接收铁路运输，亦可以接收汽车运输，如天津港、老京唐港及黄骅综合港。2、 各港口费用比较：受产地至各港口运输距离及运输费用的不同，港口为平衡各自的优劣势，收费标准也均有不同，概述为天津港港杂费最高，秦皇岛港次之，其他港口较低。3、 迁曹线降价影响几何：迁曹线调价后京唐港、东港、曹妃甸三港运输成本分别下降 3.33 元/吨、3.54 元/吨，4.11 元/吨，“三港”的竞争劣势有所修复，其中京唐港和国投京唐港将存在 2-3 元/吨的优势，曹妃甸劣势也将缩减至 1元/吨，考虑到该费用为年底差价形式返还，存在资金占用成本，以目前港口收费标准，煤炭发运至各港口总费用相对均衡，将有助于“三港”动力煤吞吐量的增加。4、 港口费用是否存在下调空间：从调研的情况来看，港口价格松动为大概率事件，甚至局部已经发生了价格竞争，但降价的幅度有限，且对于降价的时间节点的把握，我们认为 2016 年下半年至 2017 年。
      3. 调研总结：从港口调研情况来看，动力煤基本面仍处于弱势，下游需求缩减超预期，各大煤企虽采取了一定减产措施，但供给过剩依旧存在，新投产煤矿产能释放压力仍然存在。未来随着蒙冀铁路开通后，蒙西成本或有所下降，供应量将增加，供大于求的矛盾越发突出。港口方面，随着各港口扩容扩建，港口吞吐量过剩越发明显，至2016 年底，环渤海港口煤炭吞吐能力将达 12 亿吨，而煤炭贸易量只有 7 亿多吨，未来港口同质化竞争矛盾或将凸显，港口费用松动为大概率事件。