重回基本面定价，供需缺口支撑油价维持高位

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标题：重回基本面定价，供需缺口支撑油价维持高

原油市场主要逻辑：近期俄乌局势有所缓和，双方经过多轮谈判取得了初步的进展，乌克兰谈判意味着俄乌正趋于签署全面和综合协议达成妥协，且美国为首的多个消费国和IEA均承诺释放战略储备原油，市场对供应短缺的担忧有所缓解，原油价格将从地缘溢价重回基本面定价。不过，俄乌局势的前景仍充满不确定性，伊核协议也存在变数，局势仍然复杂。油市供应缺口扰动较大，叠加全球原油与成品油库存偏低，供需维持偏紧格局，二季度来看，OPEC+与美国逐步增产，需求复苏放缓，如果各国积极释放SPR且伊朗供应回归，供需状况将逐步从短缺过渡至过剩，但由于供给弹性偏低，且全球库存水平偏低，预计下行空间相对有限，或呈现高位震荡格局。  

原油未来行情展望：EIA预计二季度的供需缺口为70万桶/日，战略储备石油库存预计于二、三季度投放，或带来60万桶/日的供应增量，IEA宣布投放战略石油储备为6270万桶，其中3000万桶来自美国，而拜登政府亦宣布将于本财年释放9000万桶SPR。从历年抛储的执行情况来看，SPR难以全额被投放，但如果俄罗斯方面出现极端断供，各国抛储执行力度或将有所加大。总体来看，近期俄乌地缘冲突出现缓和迹象，当前，俄乌谈判仍在推进，美伊核谈判也在如火如荼的进行、以及美联储加息已于周内落地，长线利好美元走强，对油价均属利空，短期油市利空落地后，油价或将重回基本面定价。本周IEA石油市场报告称从下个月开始，俄罗斯可能每天减少300万桶石油和石油产品的出口。IEA称这一缺口将远高于因燃料价格上涨而导致的每日需求减少100万桶的预期。与此同时，过去一周俄罗斯供应缺口给全球原油市场带来的影响有增无减，黑海运力依旧匮乏，考虑到北约对于俄罗斯的制裁暂时不太可能解除，随着时间的推移，理论上俄罗斯原油供应中断给全球带来的冲击将会更加强烈，由此来看，地缘局势依旧给油价带来利好支撑。短期来看，俄乌局势有所缓和，对原油价格的影响逐渐淡化，油价从高位大幅回撤；中长期来看，原油需求尚未见顶，全球低投资、低产能、低库存仍是支撑油价维持高位的主要逻辑，由此我们预计，2022年二季度国际油价仍将维持高位震荡运行。

风险：俄乌局势、经济增速不及预期、全球疫情再显严峻、伊核协议

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