标题:重回基本面定价,供需缺口支撑油价维持高
原油市场主要逻辑:近期俄乌局势有所缓和,双方经过多轮谈判取得了初步的进展,乌克兰谈判意味着俄乌正趋于签署全面和综合协议达成妥协,且美国为首的多个消费国和IEA均承诺释放战略储备原油,市场对供应短缺的担忧有所缓解,原油价格将从地缘溢价重回基本面定价。不过,俄乌局势的前景仍充满不确定性,伊核协议也存在变数,局势仍然复杂。油市供应缺口扰动较大,叠加全球原油与成品油库存偏低,供需维持偏紧格局,二季度来看,OPEC+与美国逐步增产,需求复苏放缓,如果各国积极释放SPR且伊朗供应回归,供需状况将逐步从短缺过渡至过剩,但由于供给弹性偏低,且全球库存水平偏低,预计下行空间相对有限,或呈现高位震荡格局。
原油未来行情展望:EIA预计二季度的供需缺口为70万桶/日,战略储备石油库存预计于二、三季度投放,或带来60万桶/日的供应增量,IEA宣布投放战略石油储备为6270万桶,其中3000万桶来自美国,而拜登政府亦宣布将于本财年释放9000万桶SPR。从历年抛储的执行情况来看,SPR难以全额被投放,但如果俄罗斯方面出现极端断供,各国抛储执行力度或将有所加大。总体来看,近期俄乌地缘冲突出现缓和迹象,当前,俄乌谈判仍在推进,美伊核谈判也在如火如荼的进行、以及美联储加息已于周内落地,长线利好美元走强,对油价均属利空,短期油市利空落地后,油价或将重回基本面定价。本周IEA石油市场报告称从下个月开始,俄罗斯可能每天减少300万桶石油和石油产品的出口。IEA称这一缺口将远高于因燃料价格上涨而导致的每日需求减少100万桶的预期。与此同时,过去一周俄罗斯供应缺口给全球原油市场带来的影响有增无减,黑海运力依旧匮乏,考虑到北约对于俄罗斯的制裁暂时不太可能解除,随着时间的推移,理论上俄罗斯原油供应中断给全球带来的冲击将会更加强烈,由此来看,地缘局势依旧给油价带来利好支撑。短期来看,俄乌局势有所缓和,对原油价格的影响逐渐淡化,油价从高位大幅回撤;中长期来看,原油需求尚未见顶,全球低投资、低产能、低库存仍是支撑油价维持高位的主要逻辑,由此我们预计,2022年二季度国际油价仍将维持高位震荡运行。
风险:俄乌局势、经济增速不及预期、全球疫情再显严峻、伊核协议
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