3月15日,国家统计局发布数据,宏观层面1、2月份国民经济远好于预期,细分到房地产板块,1、2月份,全国房地产开发投资14499亿元,同比增长3.7%。房屋新开工面积14967万平方米,下降12.2%,其中,住宅新开工面积10836万平方米,下降14.9%;房屋竣工面积12200万平方米,下降9.8%,其中,住宅竣工面积8915万平方米,下降9.6%;1、2月份,商品房销售面积15703万平方米,同比下降9.6%,其中,住宅销售面积下降13.8%,商品房销售额15459亿元,下降19.3%,其中,住宅销售额下降22.1%。1、2月份,房地产开发企业到位资金25143亿元,同比下降17.7%。其中,国内贷款4105亿元,同比下降21.1%;利用外资7亿元,下降27.4%;自筹资金7757亿元,下降6.2%;定金及预收款8027亿元,下降27.0%;个人按揭贷款4124亿元,下降16.9%。 从1、2月度的房地产数据来看,房地产销售数据及竣工数据均明显好于预期,但同比来看,房地产的拿地、新开工、竣工和销售数据继续恶化,整个房地产板块仍然处于下行趋势当中,现在的数据只不过是修复市场预期的下行斜率。所以近期来看,黑色产业链的大基调还是下行调整不变。 回归到螺纹基本面,首先从螺纹消费端来看,建材表观消费量自春节以来已连续回升5个礼拜,但上周表观消费量增幅出现边际放缓,表观消费数据并没有出现超预期的增长。短期内,1.根据调研显示,目前工地资金到位情况一般,场地钢材库存接近顶仓,下游高库存或提前吞噬了后续的采购动力;2.全国疫情反复再次冲击了施工端,也加重了市场对螺纹需求的担忧。 从螺纹钢供给端来看,根据Mysteel统计,目前247家钢厂高炉利润为334.7元/吨,较上周下跌77.25元/吨。钢厂利润在原材料端价格坚挺、下游需求疲软双重矛盾下已从高点800元/吨大幅度回撤至过去五年同期的最低位置。本周和下周,随着两会、冬残奥会闭幕,北方高炉将陆续进入全面复产阶段,虽然目前高炉利润处于同比低位位置,但考虑到钢厂仍然有正利润,螺纹钢产量仍有望稳步回升。从铁水日均产量来评估复产情况,我们乐观地预测进入四月份后,铁水产量将会从低点208.85万吨/天回升到235-240万吨/天的水平,三月末期间钢厂则会根据螺纹利润和疫情情况自主调节铁水产量,但整体节奏应该是维持增产增供不变。
从基本面情况来看,目前螺纹正处在原材料紧缺,成本支撑较好,但是需求端疲软无法继续维持高价的阶段。黑色产业链也由之前交易原材料成本支撑逻辑,过渡到交易终端需求恢复预期的逻辑。螺纹现货的利润已经被压缩到了同期最低位置,也是过去五年的偏低位置,如果原材料继续对钢厂利润进行压制,钢厂在消费端不明朗的情况下也有可能会在短期内主动压减产量,迫使上游回吐利润,所以从基本面角度出发,螺纹在黑色品种强弱关系中已经由弱转强,不具备带头大幅下跌的条件。
从盘面也可以验证上述结论,目前市场正在交易修复钢厂利润的逻辑:在黑色全品种回调之际,螺纹钢与铁矿石的比价从近一年偏低位置(分位数39.2%)修复到了中性区间(50.0%),螺纹钢与焦炭的比价也从历史最低位向偏低位置修复(4.0%)。RB05合约的盘面利润也从398.8元/吨修复到453.8元/吨,高于目前现货端334.7元/吨,钢厂盘面利润产生了接近120元/吨的升水,其主要逻辑还是在交易下游房地产进一步松绑,新开工好转带动螺纹钢消费量大幅回升。那么这样的逻辑能否成立呢?首先从历史数据来看,3月、4月正值螺纹消费旺季,而今年终端消费量迟迟不见好转,仅靠双焦原材料苦苦支撑黑链估值,导致这一现象的主要原因还是21年年底房地产市场大幅收紧,房地产企业债台高筑,无力继续维持高周转模式,所以政策既可以是打倒房地产市场的大棒,也可以是刺激市场的手段。目前国家已经对按揭利率、房企贷款进行了松绑,至于何时销售回款会好转、房地产企业拿地开工意愿回升,我们需要重点跟踪百城土地成交金额数据(周度)、土地出让金数据(月度)和商品房销售数据、建材消费量数据,如果在未来一个月内这几个数据没有发生实际好转,那么盘面就无法支撑目前的高炉利润,做多双焦、铁矿,空配螺纹将会有更好的安全边际。
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