广州期货-专题报告-贵金属-历史复盘：二十世纪七十年代...

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摘要：

二十世纪七十年代黄金大幅上涨，达到850美元/盎司的高位之后转跌，随后震荡下行至284美元/盎司的低位。回顾这段金价牛熊转换的历史，彼时的宏观环境、经济形势以及美联储的货币政策转向历程对今日而言有一定的借鉴意义。

1971年，布雷顿森林体系宣布解体，美元与黄金价格正式脱钩。此后，金价由市场供求所决定，整体迎来大幅上涨。在此期间，欧美各国通胀大幅上行，受黄金固有的抗通胀属性所支撑，金价延续涨势不断攀升。1975-1976年期间，美国财政部及国际货币基金组织宣布将部分黄金储备进行拍卖，一定程度上抑制了当时市场的黄金投机需求，金价承压下行至103.5美元/盎司低位。

七十年代初，美联储采取“相机抉择”的逆周期货币政策，实际在控制通胀的方面表现相对滞后。1974年美国CPI同比数据达到两位数的高位，此后由于石油价格暴涨导致需求萎缩、生产过剩，美国经济进入衰退阶段。

伴随美国经济的下行，1975-1976年间美国通胀大幅回落，但仍高于七十年代初的整体水平。1976-1979年间，通胀再度上行。美联储尝试以下移货币增速目标区间为手段来抑制通胀，但在当时的政治环境下，对抗通胀的措施相对不受主要关注提高就业的卡特政府所支持。另外，七十年代期间，衡量美元表现相对强弱的美元指数大幅回落。整体而言，受到相对宽松的货币环境、高企的通胀以及美元指数的疲弱表现所共同支撑，金价在七十年代后期大幅上行，于1980年1月达到当时的历史峰值850美元/盎司。

1979年8月，保罗·沃尔克受卡特总统任命，出任美联储主席一职。此后的1979年10月，美联储宣布容忍联邦基金利率短期内在更大范围内波动，货币政策的首要目标为控制美国的货币增速，进而抑制逐步恶化的通胀形势以及提振美元表现。

在1979-1981的三年里，美联储一定程度上实现了其降低货币增速的目标。新的货币政策施行后，美国联邦基金利率短线大幅上行，伴随而来的是美国经济的急剧衰退。美国名义利率升至历史新高，随后在经济进入衰退后急剧下跌。在此期间，受美元指数及美国名义利率上行所影响，金价承压回落。为了应对经济衰退以及为年内的总统大选作铺垫，1980年二季度美联储大幅调降联邦基金利率，美国经济获得短暂复苏，但通胀仍维持高位。此后，美元指数大幅上行，金价承压。至此，金价的十年牛市告一段落。