动力煤年度报告：宽松是常态，500不是梦

zhangweixin

国际层面，伴随着贸易摩擦带来的负面效应，目前主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象，未来全球主要经济体仍面临下行压力。2020年美国经济大概率温和走弱，欧洲经济前景低迷，美强欧弱局面或将延续。

国内层面，在稳增长的目标下，明年宏观经济整体将稳步运行，但下行压力将不容忽视。更大的不确定性依然来自外部，复杂的国际形势将会影响国内经济企稳和回升的节奏。

供给方面，生产稳步增长，进口增速放缓。供给侧改革接近尾声，行业投资快速增长，优质产能有序释放，全国总产能稳中有升；但是，预计2020年进口煤利润会出现收缩，同时在进口平控目标下，进口煤增速将会放缓。

需求方面，稳中或有小幅增长。火电耗煤在2019年低基数下仍有望实现微增，建材行业基本维持稳定、但是，在宏观经济不够景气的背景下，增长存在一定不确定性。

库存方面，下游已完成补库，上游煤炭企业已经进入补库阶段，坑口煤价面临向下调整的压力，煤价将寻求新的平衡点。

运输方面，浩吉铁路通车助力铁路直达发力，下水煤需求或承压，叠加铁水联运运力充裕，北方港发运资源将重新分配。

从价格角度看，国外煤价大幅下跌，进口利润高企倒逼港口煤价下行，并进一步带动全国煤炭价格回落。

总体来看，宏观经济承压，需求增长乏力，供应持续改善，行业已经适应供给后周期，动力煤上游利润将逐渐回落煤炭价格大概率保持弱势下行。

我们认为，2020年动力煤价格将进一步下行，投资应以空头思路应对，550元/吨以上进入沽空区间，570元/吨以上则已具有较高安全边际。对于套期保值客户，2020年主要策略是逢高进行卖出套保。

不确定性风险：宏观经济增速放缓，进口煤政策，环保政策