进口煤大幅缩减预示进口政策将收紧？1月或将再...【发表....

zhangweixin

1月14日，12月进出口数据出炉，以美元计价的出口金额同比增加7.6%，结束连续4个月的跌势。从12月PMI分项指标中的新出口订单指数看，1月份出口有望延续增长。进口方面，12月份亦是同比增长16.3%，增速是2018年10月以来的新高。与总体进出口数据不同的是，12月份的煤炭进口数据却是异常“惨淡”。据海关总署数据，2019年12月份煤及褐煤进口数量仅为277.2万吨，同比减少745.8万吨，或72.9%，环比减少1800.8万吨，或86.7%，进口煤炭数量大幅缩减。

                              

与一般月份2000万吨以上的进口量相比，这点“可怜”的进口量应该是超过了市场预期的。从2018年的经验看，2019年四季度进口煤收紧基本是必然的，预计最后一个月的进口量会与2018年12月份相当，即1000万吨左右。然而，在前期进口量增长显著，国内供需宽平衡，国内煤价弱势下行的背景下，“平控”政策发威，12月份进口煤大幅缩减，硬生生将全年进口煤增速从1-11月的9.3%降至6.3%。

尽管12月份进口大幅缩减，但煤炭市场反应平淡。现货价格基本不动，期货价格在14日小幅上涨0.47%，15日便再度大跌。截至撰稿，ZC005合约已逼近550元/吨。笔者认为，市场反应平淡的主要原因是市场预期2019年1月“天量”进口煤涌入的情景会在2020年1月重现。

我们知道，在2018年的四季度，进口煤平控的预期不断升温，并且从月度进口量来看，也是逐月减少，12月份甚至只有1023万吨，创2011年2月以来的新低。但是，到了2019年1月，进口煤数量暴增至3350万吨，创2013年以来的新高。分析认为，国家调控进口煤数量的主要方式是延长通关时间和禁止报关，但这类方法属于“治标不治本”，在高额进口利润的驱使下，进口贸易商选择等待2018年结束，然后在1月份集中报关，从而致使1月进口煤大幅增加。从目前的情况看，进口煤管控政策并没有新的措施出现，进口煤价格仍然具有较大优势，2020年1月进口煤大量涌入的情形大概率再度出现。届时，华东华南市场得到补充，北方港口煤价将再度承压，因此，市场对未来的煤价预期并不乐观。

有多个理由支撑2019年1月进口煤大量涌入的情形会再现的预期。

一是下游补库“不积极”。我们认为，下游不积极除了“手中有粮，心中不慌”外，另一个原因也是“知道”海上还有大量煤炭即将涌入。供给侧改革后期，电厂通过高库存策略应对煤价上涨，使得煤价表现为旺季不旺、淡季不淡。但是，2019年11-12月份，六大电厂库存多数时候却低于去年同期，而且这段时间内，北方港库存从2895万吨降至2355万吨，长三角港口库存从1673.9万吨降至1338万吨。如果电厂贯彻高库存策略，那么在价格持续低位的情况下，理应进行适量的采购补库，以防止库存持续下降后煤炭价格出现上涨。然而，数据显示，北方港口货船比在那一段时间内基本处于20以上的高位，表明下游拉运积极性并不高。我们判断，电厂并不是放弃了高库存策略，而是认为长三角库存将在1月份进口煤涌入后得到补充，煤炭价格还将继续下行。

二是电力市场化进程加快，进口煤继续严管控“不合常理”。煤电联动机制取消，大力发展高压跨省输配电，促进市场化电力交易，靠近煤炭主产区的煤电企业则具有天然的优势。那么，沿海电厂的优势则在于进口煤便宜。从平衡的角度看，在发展电力市场化的同时，不太可能过于严苛地执行进口煤限制措施。

三是进口煤价格优势巨大，仍是国内煤炭市场调控的重要手段之一。数据显示，得益于国外煤炭价格大幅下跌，2019年进口煤价格优势进一步扩大。尽管下半年随着外煤企稳、内煤持续下行，价差有所收敛，但进口利润依旧丰厚。此外，我国华东华南地区对进口煤的依赖程度较高，限制进口煤不利于“保供”。

上述二、三点理由表明，在当前形势下，进口煤不存在大幅缩减的可能。既然进口煤不存在大幅缩减的可能，那么2020年进口煤调控政策大概率与2019年一致，进口节奏保持前高后低，总量稳中有增。基于这样的判断，1月份“天量”煤炭进口可期，煤炭价格在一季度将保持下行趋势。