苹果专题报告0512：苹果期价继续上行空间有限

侯芝芳

4月21-23日我国北方地区再次出现较大幅度降温，此次降温对于处在生长期的苹果和梨都产生了较大程度的影响，产区受灾消息带动下，苹果新季合约期价大幅上涨。冻害发生后当天业内人士纷纷前往产区调研，部分产区确实受灾较为严重，推动2010及其他新季合约重心上移。进入5月份，市场继续聚焦于霜冻对于苹果产量的后续影响，再加上五一期间产区出现冰雹，如河北部分产区冰雹强度较大，2010合约多次突破前高，昨日午后再现增仓上涨，减产预期仍然是当前新季合约价格上涨主要推动力。苹果目前处于坐果期，冰雹、大风对气象性灾害影响较大，市场对于减产的关注度较高，做多情绪也较为高涨，价格存在上涨的动力，不过需要我们注意的是，减产确实为期价提供有效的利多支撑，我们看到2010合约重心已经有所上移，后续价格是否会继续发力仍然还要看产区的实际减产幅度，由于霜冻的影响存在未完全反映的情况，我们看到市场调研结论分歧较大，价格后期很有可能会高位反复波动。我们结合苹果当下的要点对照苹果期现货价格的历史，认为苹果2010合约很有可能在8450-9750区间波动，实际减产幅度与市场预期的差异决定该区间的伸缩幅度。

今年与2018年情况对比

霜冻对于苹果产量是一个动态的影响，目前尚不能给出定量数据，不过我们可以通过与以往的对比来形成范围参考。结合今年新季苹果市场情况来看，我们认为参考度较高的就是2018年，依据主要是以下两点，一是2018年出现过类似霜冻的情况，二是2018年苹果期货也已经上市，因此我们可以对照2018年的减产幅度与目前减产预期，参照2018年期货价格运行区间来推测当前10合约可能的运行区间。2018年全国气温回暖较早，苹果花期相比正常年份有所提前，清明节期间大部分产区已经进入盛花期，此时北方地区出现较大幅度的降温，苹果多个主产区花受损严重，多个机构预估全国减产30%左右，10合约价格大幅上涨至12260元/吨。目前产区信息来看，今年的减产幅度尚达不到2018年那么大幅度，整体期货价格上行力度相比2018年趋弱，同时考虑苹果期货交割标准自2019年10月份有所调整，2010合约苹果的交割标准相比1810合约有所放宽，基于苹果交割品的价值考虑，2010合约运行区间应该要低于1810合约运行区间，综合各方面因素来看，当前的减产对于苹果价格的继续推动力趋弱，苹果2010合约继续向上空间有限。

减产幅度存在分歧

产区冻害发生以后，多家机构深入产区调研，初步调研情况分歧较大。信合贸易的初步调研信息显示，霜冻对于山东基本没有影响，霜冻对于西部影响较大的地区在陕北延安的富县及周边临近乡镇，洛川少数乡镇，甘肃庆阳庆城下面个别乡镇，对全国整体影响预估在3%左右。卓创的初步调研信息显示，此次冻害影响比较严重的地区集中在陕西北部，北起吴起地区南至咸阳长武地区是此次冻害影响较大的地区，陕西地区减产幅度预估为18.6%，甘肃地区减产幅度预估为34.6%，二者对全国累计影响预估为7.78%。由于霜冻对于苹果的影响周期较长，目前仍处在后续影响当中，各个调研机构的数据都不尽相同，针对当前市场分歧，我们认为需要考虑以下两点，一是霜冻之后是否存在灾害的叠加，二是果树自身存在一定的修复能力，基于目前的天气环境来看，减产幅度大概率会是处于中间的水平。

综合来看，新季产量预估仍是远月期价运行的核心。目前市场对于苹果实际减产分歧较大，不过尚没有出现达到2018年减产幅度的预估，对照其他相关因素以及1810合约价格运行区间来看，当前减产幅度对于苹果2010合约继续上推力仍有所不足，其继续上行空间较为有限。不过我们看到霜冻对于苹果产量是一个动态的影响，目前仍处于霜冻的后续影响当中，尚不能够清晰的确认减产幅度，因此价格很有可能高位反复，随着苹果生长的不断推进，霜冻的后续影响将逐步明晰化，苹果套袋期是产量初步确认的重要节点，因此苹果套袋调研数据是霜冻影响的初步确认指标。结合苹果2010合约目前价格以及未来走势预期，操作方面当下时点不建议做空，可以考虑回调参与做多或者等待后期的高位做空机会。

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