“狼来了”喊太久 欧央行本周行动若无新意市场恐“翻脸”

期宝

（上图来自德国商业杂志Wirtschafts Woche去年11月封面，主标题是“与牛共舞”，副标题是央行用低成本资金推升股价，以及帮危机国家渡过难关，这能维持多久？）
两年前，欧洲央行行长德拉吉说会“不惜一切捍卫欧元”，欧洲央行还推出了两轮长期再融资LTRO操作，推动欧元区边缘国家融资成本大幅下降。但分析人士认为，即使明天欧洲央行的会议决定降息，投资者也大多已做出反应，而如果没有信贷宽松等其他宽松措施，市场失望还会导致欧元下跌。
德拉吉上月暗示过6月会议可能行动，欧元区今年5月通胀意外下滑至0.5%，表明欧洲央行迄今为止始终未带领欧元区摆脱通缩风险。投行普遍预计明天的欧洲央行利率决议将会使用负利率等非传统工具。多位分析师称，自上次欧洲央行货币政策会议以来，欧元跌约1%，市场大部分体现了欧洲央行将采用负利率和某种有针对性的贷款工具。花旗注意到，过去几天一些对冲基金已经通过做空欧元获利。

M&G Investments零售固定收益负责人Anthony Doyle指出，过去德拉吉讲话能影响市场是因为他没有明确具体行动，市场有很大想象空间，目前的低通胀迫使他要详细说明欧洲央行的具体行动。如果市场不满意欧洲央行未来的举措，投资者可能就会转而关注欧元区国家的基本面。
但欧洲央行还留下一个悬念：放开信贷到何种地步。摩根士丹利的银行分析师Huw van Steenis称，市场预计到了降息，但仅仅货币宽松还未必能激发欧洲银行业放贷，没有任何信贷宽松的措施市场就会失望。
英国《金融时报》总结分析师的预测认为，如果欧洲央行明天的决议让市场失望，欧元会走强、相关债券收益率会走高、股市会回落。如果比市场预期的措施还给力，更接近大规模QE，这些市场反应就会截然相反。
荷兰合作银行（Rabobank）分析师Elwin de Groot认为，如果只有负利率，没有增加货币市场流动性，欧洲央行的举措也可能无效，负面的意外结果可能导致银行间市场和长期利率普遍上扬。
Lombard Odier Investment Managers全球固定收益策略师Salman Ahmed则是预计，如果欧洲央行推出QE，会激化债券市场追求高收益率的现象。
华尔街见闻网站近日文章也援引过多家分析观点，认为欧洲央行对抗通胀下行的措施绝不仅限于降息，可能被迫启动某种形式的资产购买计划；德拉吉可能暗示本周降息未必是最后一次；可能仿效英国央行启用融资换贷款。
摩根大通欧洲股市分析师Mislav Matejka称，只要欧洲央行对今年下半年QE敞开大门，对市场就是利好。Matejka更担心的是，如果到了9月欧洲央行还没有推出QE，市场会怎样。
以下《金融时报》图表由上至下分别展示了德国、欧元区、意大利、西班牙股市走势。如图所示，2012年7月德拉吉承诺将竭尽所能拯救欧元，此后欧洲股市普涨。