铁矿石：基差修正行情可期，I2009合约或震荡走高

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4月下旬受国际油价大幅回落影响，铁矿石期现货价格重心有所下移，由于二季度铁矿石供应大幅增长预期减弱，部分海外铁矿消费国已传出复工计划，2009合约修复深贴水的过程，其价格下方存在较强支撑。

   

   铁矿石供应量逐步回升

    一季度海外主流四大矿山及国产矿山供应均出现较大幅度下滑。其中，澳洲及巴西累计发运铁矿石2.47亿吨，环比下降3681.5万吨，同比减少1948万吨。巴西的淡水河谷产销量下降幅度最大，铁矿和球团产销量同比分别减少1851万吨和876万吨，主要由于S11D非常规检修、极端天气影响、Morro1推迟投产、第三方购买量减少以及东南系统的Itabira项目减产。澳洲的主流矿山整体产销同比小幅增加，其中，力拓及必和必拓产销量同比分别增加588万吨和973万吨，FMG累计发往中国铁矿石3759万吨，同比减少约128万吨，预计其发往全球的量下降约140万吨。2月份国内矿山因疫情而延长停产时间，导致1-3月份精粉累计产量同比减少210万吨至5911万吨。随着部分供应端扰动因素消退，二季度铁矿石供应环比将出现回升，且越往后供应量将越大。

钢厂囤货意愿近强远弱

由于国内疫情控制较好，钢厂及下游消费企业复产较快，一季度高炉开工率快速回升，高炉日均铁水产量为213万吨/天。由于二季度国内钢材需求预期尚可，且高炉冶炼利润仍有200-300元/吨，预计二季度国内高炉日均铁水产量或将环比提高9-24万吨/天，对应铁矿石日耗增加14.6-38.5万吨/天。从我国铁矿石配比结构来看，大约有90%的铁矿日耗属于进口矿，剩余10%则为国产铁矿石。鉴于国内钢厂铁矿石库存已习惯性维持低位，则高炉日均消耗进口矿的增量可大致对应为港口铁矿石疏港量的增加，即二季度我国港口铁矿石日均疏港量或将提高13.14-34.68万吨。

国内铁矿石港口或维持1.2亿吨下方

进入3月份国内铁矿石港口库存明显回落，由于国际矿山一季度供应量回落，而国内钢厂高炉复工复产增多，对铁矿石现货需求增加。5-6月份为钢材需求旺季，钢厂高炉开工率将维持高位，预计二季度铁矿石日均疏港量或将由一季度的296万吨提高至309-330万吨/天。二季度进口铁矿石供需可能继续维持相对平衡的状态，港口铁矿石库存仍难以出现明显积累，或将继续维持1.2亿吨以下的水平。

I2009合约与I2101合约价差或拉大

从2016-2019年四年的统计数据发现，9月合约与1月合约价差在4月中下旬均处于低位，进入5-6月份价差都会拉开。目前I2009合约与I2101合约价格处在30-40区间整理，因此建议当价差为35时，多I2009合约空I2101合约。

   

综合以上分析，个人认为二季度铁矿石供应大幅增长预期减弱，部分海外铁矿消费国已传出复工计划，09合约修复深贴水的过程，其价格下方存在较强支撑，因此I2009合约可考虑偏多交易。另外，淡水河谷复产基本推迟至3季度以后，铁矿供应恢复的压力则将转移至1月等远月合约上，铁矿石09-01价差扩大的可能性较大，因此套利策略当价差处在40-30区间，可考虑多I2009合约空I2101合约。

以上观点，仅供参考！

瑞达期货：蔡跃辉

2020年4月30日