2020年原油年报：原油牛气辞旧迎新，气势能否贯穿全年

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行情回顾： 2019 年国际原油价格整体呈现震荡走势。10月起，中美贸易局势得到进展、英国脱欧局势明朗和全球降息潮效果显现，市场对原油需求疲软的悲观情绪得到改善，叠加12 月 OPEC+深化减产油价强势反弹。燃料油方面，随着 IMO2020新规即将执行，导致高硫燃料油需求断崖，价格大幅下跌，低硫燃料油需求猛增，价格上涨明显。

宏观环境：
伴随着贸易摩擦带来的负面效应，目前主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象，未来全球主要经济体仍面临下行压力。国内宏观经济压力仍存，但相对宽松的货币政策和积极的财政政策，经济下行压力有望得到缓解，外需受到国际贸易形势冲击的边际影响正在逐渐减弱，2020 年或有一定好转。

供需关系：
OPEC 意外深化减产将抵消明年巴西、挪威、加拿大等非 OPEC 国家的原油增产，加上美国页岩业资金枯竭导致原油产量增速放缓，自 4 月起 OPEC 大概率将继续通过控制产量达到油市供需平衡和提振油价的目的。需求端，中美两大原油消费国对原油需求将继续增速，同时预计 2020 年全球石油需求增速较 2019 年将得到改善，加之美元走势偏弱的预期，因此我们预期 2020 年原油价格底部坐稳，支撑较强。叠加贸易局势缓和提振市场对全球原油需求前景的情绪，预计 2020 年供过于求的情况将在第一季度得到进一步改善。预计明年原油供应过剩将得到改善的预期有望实现。燃料油方面，高硫燃料油大概率会在 2020 年上半年出现供应过剩的局面，下半年随着夏季发电和逐渐成熟的脱硫塔安装等需求，供需情况或有一定好转；因新加坡提前储备低硫组分低硫燃料油暂时供应较为充足，供应得到缓解，低硫燃料油需求方面无需担忧。

总结：
预计 2020 年原油市场基本面将有所好转，整体重心上移概率较大，且 WTI 在 50-55 美元/桶区间有强支撑，向上有望突破 2019 年高点。路径上来看，OPEC 加大减产力度后油价维持强势，但如果随着时间推向 2020 年 3 月，其没有延长减产的措施的话，油价很可能承压回落，随后可能再度进入震荡走势。

不确定风险：
OPEC+减产决议、OPEC 成员国及其盟国减产执行情况、中东地缘政治局势、中美贸易摩擦再度加剧等