原油 短线反弹势能较弱 2020-06-22【发表于期货日报】

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【综述行情回顾】

6月原油价格回暖之路一波三折，局部地区疫情反弹叠加供应利空消息令原油价格陷入高位震荡。上周国际油价涨幅均超过8%，开启本月的第二波上涨，主要受到OPEC+减产立场坚定以及美国成品油库存利好等因素提振。

【减产是支撑油价的第一推手】

18日OPEC+部长级监督委员会会议（JMMC）上评估5月OPEC成员国减产执行率仅为84%、OPEC+整体执行率为87%，数据表明减产执行率明显不足。但是，会后OPEC声明减产未达标的国家承诺在7月-9月进行补偿，其中伊拉克和科威特已提交补偿计划，其他未提交计划的国家也将在22日前提交。此番承诺弥补的行动体现了OPEC+对减产立场的坚定态度，并且有效增强市场对第三季度供应预期利好的信心。

         此外，美国虽然未对减产作出任何承诺，但自今年3月以来，活跃钻井数和原油产量齐跌也加速了全球油市供需格局的修复进程。截至6月19日美国石油活跃钻井数继续刷新历史新低，环比下降13座至266座，不及年初4成；产量方面，上周受到热带风暴Cristobal导致海湾地区油气平台关闭的影响，产量骤减60万桶/日至1050万桶/日，历时3个月已从历史高位回落260万桶/日（或20%），创下近两年新低。总体来看，5月以来“协议下”和“市场决定”的减产持续作为近期油价回暖的重要推手。

【美国馏分油库存意外录得下降】

随着封锁措施的解除和夏季出游高峰来临，炼厂开工率连续5周录得回升，而市场对成品油需求也在逐步增加。具体来看，上周汽油库存环比减少166.6万桶至2.57亿桶，尽管仍处于历史高位，但是目前普通司机对汽油的需求已从4月的大幅低点反弹，回升到了季节性低点和假日期间水平之间。而馏分油虽然在疫情封锁期间并未像其他成品油一样需求出现暴跌，但11周来库存首次录得减少超出市场预期，环比减少135.8万桶至1.74亿桶，数据或暗示美国宏观经济显示积极迹象。

从裂解价差的角度来看，成品油需求的恢复和去库过程也在缓慢推进。上周美原油WTI和汽油RBOB、取暖油HO的裂解价差分别震荡上行至13.66美元/桶和11.13美元/桶，创下近1个月新高。在原油价格回暖的背景下，裂解价差的扩大说明成品油价格的提升较原材料上涨的速度更快，利润的增加有助于提高炼厂消耗原油的积极性。