玉米缺口常态化 小麦替代成选项

小骨头

国家临储玉米竞价交易以来，整体成交率接近100%，成交溢价平均水平也由首周的120元/吨左右上涨到240元/吨左右。临储成交火爆，反映出市场囤粮积极性和供需相对紧张。同时也反映出市场对临储玉米退出历史舞台后的缺口预期较强。

市场缺口及囤粮预期或致临储玉米耗尽

从玉米供应的长周期来看，根据过去3年的市场拍卖量、产量、库存情况推算，2019/20年度市场缺口在6500万吨左右，今年临储玉米开始拍卖时存量在5800万吨左右，再加上一次性储备等，临储玉米存量能够满足2020年消费。

从2020/2021年度玉米供需格局来看，一方面，玉米种植面积继续呈现大幅下降的趋势，从种植补贴的角度上来讲，大豆更具吸引力，玉米改大豆的情况非常普遍。黑龙江省农业农村厅消息，在上年基础上，黑龙江省2020年大豆补贴标准基本保持稳定，玉米补贴标准适当提高，大豆每亩补贴高于玉米200元。2019年黑龙江玉米生产者补贴为30元/亩，大豆为255元/亩，大豆比玉米高225元/亩。这使得玉米转大豆的面积继续增加。而播种期天气原因导致部分地区玉米种不上，只能改种其他的作物，也加剧了玉米面积的下降趋势。结合2019年黑龙江及内蒙古玉米受灾和今年玉米面积继续大幅下降的情况，按照正常趋势单产估计，今年玉米产量较2019年小幅增加289万吨。

另一方面，生猪存栏逐渐恢复对玉米的需求显著好转，玉米整体需求较上年增加。据农业农村部监测，从去年10月份开始，能繁母猪存栏止降回升，5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月环比增长，累计增长23.3%；生猪存栏环比增长3.9%，连续4个月环比增长，比2019年年末增加3800万头。今年2月份新生仔猪数量首次实现环比增长，随后环比增幅不断扩大。新生仔猪3月龄开始饲料需求大幅增加，这预示着从5月份开始，育肥猪对饲料的需求逐步增加，6月份和7月份饲料需求增速将继续扩大。生猪生产恢复面越来越广，北方大部分地区能繁母猪存栏恢复至疫情前6-7成水平，南方省份近期增速也较快。新生仔猪量快速增多，饲料需求出现较好的支撑。结合玉米深加工行业消费情况测算，2020/21年度玉米整体需求较上年度增加1200万吨左右。这也意味着2020/21年度玉米缺口将达到7400万吨左右。同时，就目前的供需形势来看，这个巨大缺口可能将维持数年时间。

小麦替代玉米作为饲料粮在价格上逐渐合适

目前，山东等地的深加工企业玉米收购价格上涨至2250-2300元/吨。东北饲料玉米到厂价格也在2250元/吨左右。目前华北地区陈麦价格在2360-2400元/吨之间，新季普通小麦收购价格在2200-2250元/吨。玉米价格的持续上涨，使得玉米小麦价差逐渐缩小，甚至以及超过新季小麦的收购价格，使得小麦替代饲料玉米在价格上具备优势。按照往年小麦玉米价差带来的替代来看，当小麦价格比玉米价格高50元/吨以内，就会有饲料企业大量使用小麦替代玉米，未来小麦可能会成为重要的饲料原料，替代玉米，在新麦上市后可能会对玉米价格形成一定抑制。2012年前后，小麦替代玉米的数量曾经达到3000万吨左右。据部分公开数据估算，目前全国最低收购价小麦余量超过9000万吨，再加上中央储备，地方储备等，全国政策性小麦库存数量达到1.48亿吨（USDA数据）。因此，小麦替代玉米作为饲料原料在价格和数量上逐渐具备优势。

总体来看，在市场供需缺口结构中，用粮企业的商业库存水平也将从过去的较低水平提高到1-2个月，这也将加剧玉米的供需紧张格局。在临储玉米退出历史舞台之后，市场只有通过涨价来调节上游种植结构调整，同时通过涨价来吸引国内外替代品如进口玉米、高粱、大麦以及尤其是国产小麦和稻谷等粮源来弥补这个缺口。玉米市场的长周期牛市基础较为牢固。