20191107-天风期货- IMO2020影响亚洲低硫供需及中国油品格局

shirleyxiaoll

        全球来看，欧美执行IMO2020的难度不大，执行率有望达100%。对亚洲和中东地区的影响最大，从需求、现有产能、新增产能、 脱硫器安装的平衡去考虑，每月约有300万吨的低硫缺口，但鉴于目前800多万吨的浮仓库存，2020年Q1不会造成明显短缺。

        从亚洲供需结构来看，新加坡和中国会实现平衡，短缺区域集中在日本、韩国、印度、香港等地。新加坡进出口都会发生，自 欧洲进口，出口至亚洲其他地区，且总量会处于净出口的状态。中国角色大幅转变，从完全进口依赖，转化为自给自足，且与 新加坡形成强有力竞争，带来的结果是(1)中国在全球船加油的市场份额显著提高，打造东北亚船用油加注中心;(2)进一 步向净出口国角色转化，那么中国的低硫燃料油价格会下沉，形成价格洼地，相对新加坡有明显的成本优势，当然这需要退税 政策的配合。

        国内油品格局的变化:1400万吨的低硫燃料油增量全部由国内炼厂提供，势必会分流掉其他油品的原料，暂时影响的原料可能 是VGO这一馏程范围，进一步会与RFCC装置的原料出现竞争性，炼厂除了需要满足低硫燃料油供应任务以外，还需要考虑产催化 汽油和低硫燃料油的经济性。后期调研工作还会考虑是否会影响沥青及焦化装置。