20191218-天风期货-原油周报-区间还是突破？

shirleyxiaoll

        我们近半年来对原油的观点都持区间震荡思路，WTI波动区间50-60美元/桶，Brent波动区间55-65美元/桶。主要逻辑是需求不振导致顶部难以突破， 而需求不振跟宏观大环境密不可分，这一点在之前的报告中也有阐述过数次，其中贸易谈判的因素扮演着很重要的角色。

      随着中美双方初步达成第一阶段贸易协议，是一个积极的信号，未来需求的压制作用可能会出现弱化。美方承诺将取消部分对华拟征和已加征关税， 并且会加大对中国输美产品关税的豁免力度，其中对1200亿商品的关税从15%，降至7.5%;原定于12月15日对1800亿商品征收15%的关税，此次 取消征收。此次第一阶段协议，虽然取消关税的范围仍然比较窄，但算是迈出了积极的一步。如果有进一步的关税放松动作，贸易的良性竞争会推进 制造业回暖，进一步推动GDP增速，提高石油需求，这是油价突破区间的根本因素。

        OPEC+减产动向来看，继上周OPEC+宣布深化减产50万桶/日，且沙特在此基础上进一步减产40万桶/日之后，OPEC月报便传达了积极的信号，11 月OPEC产量环比降19.3万桶/日，其中沙特减15万桶/日，这与沙特阿美上市，迫切想达到2万亿市值的目标是吻合的。沙特为了达成2万亿的目标做 了不少努力，包括自愿减产40万桶/日以支撑油价，以及找政府机构托盘股票和油价。

        观点及策略建议:回顾近半年的油价走势，宏观/需求是压制油价的重要因子，我们认为中美贸易第一阶段初步达成协议，对长期需求是有正面积极 影响，因此油价具备上行突破的条件。但至于是直接上行突破，还是回调之后上涨，这是有不确定性的，安全边际不够。策略上我们仍然推荐结构性 的机会: (1)跨月正套继续持有;(2)继续持有EFS空单(多SC空Brent头寸，受中美贸易关系缓和，人民币汇率升值影响，不确定性较多)。

        风险提示:减产不达预期，贸易谈判再现扰动。