20190218-天风期货-原油产周报-结构性矛盾继续，成品油端表...

shirleyxiaoll

      上周周报中，我们提到石油市场整体弱平衡，但重油供需紧缺的现状。立足现状看事件，我 们认为结构性矛盾有进一步恶化的趋势，包括：(1)沙特表示 3 月产量将降至 980 万桶/ 日，这意味着沙特 3 月份的产量将较 11 月的最高点减产 60 万桶/日。沙特 Safaniyah 海上 原油钻井平台，因电力故障而停止生产，产量 120-150 万桶/日，这里是沙特主要的重质原 油(Saudi Arab Heavy)的产地，油田可能停产近 2-3 周。沙特临时增加了在岸油田 Ghawar 油田的开采来弥补，但为轻质油。(2)美国最新的 DPR 报告中，对往期的页岩油产量增幅 上调，可见前期油价大跌对页岩油企业经营的影响甚小，美国轻油问题还会继续。(3)委 内瑞拉的政权动荡还在继续，出货量下滑，且基于该政策因素有机构预测 2019 年产量将减 少 35 万桶/日。

      结合现状和事件，上周油价走出上行突破行情。我们认为 brent 暂时看涨至 70 美元/桶，WTI 至 60 美元/桶。

      随着上周一波拉涨，BW 价差超过 10 美元/桶，美油的经济性已经比较突出。从新闻来看， 印度将新增美油进口。中美贸易谈判偏乐观的情况下，中国未来进口美油的通道也会持续。 从物流成本的角度，在美湾的出口瓶颈解除前，BW 的合理价差在 8-10 美元/桶，船货套利 迹象显现后，关注近月价差收缩至 10 美元/桶以内。

      原油、燃料油及沥青:美国制裁委内瑞拉后，重油进口切断，美国炼厂选择用部分欧洲高硫 渣油作为原料，导致欧洲的燃料油供应量减少。燃料油在春节后走了一波短暂强势行情。随 后上周后两个交易日，因新加坡累库，裂解和现货贴水走弱。短期燃料油中性看待。沥青方面，目前的开工率并未反映 2019 年 1 月和 2 月马瑞的高进口量(分别为 192 和 171 万吨)， 春节后开工率将有上行。另外短期东部持续阴雨天气，上周沥青炼厂和社会库存均开始累积， 预计趋势还会持续，近期偏弱运行。从长期来看，2019 年沥青供需平衡还是改善格局，根 据卓创及百川的沥青产量数据，2018 年沥青产量增速分别为-1.89%和-5.74%，这其中原料和 二次装置都有影响，这一因素在 2019 年还将持续。2018 年公路投资增速仅有 1.7%，是近 5 年的低位，2019 年基建这一块的投资预期相对乐观，关注基建在公路板块落实的情况。