2020年金属铝白皮书

bin0527

摘要

2019年全球政治和经济灰犀牛和黑天鹅事件不断。美国政府关门，美俄军备竞赛再现，英国脱欧，中东、委内瑞拉等地缘冲突不断，智利、玻利维亚等国持续动荡，美国再度制裁伊朗，特朗普对中、欧、日等多国发起贸易战，日韩贸易冲突也拉开帷幕。经济方面，美欧宏观经济数据持续疲弱，全球制造业危机持续，核心美债收益率倒挂，欧元区国债收益率创新低，世界三大组织下调全球经济增长预期，经济放缓担忧加剧，欧美主要经济体经济疲弱已成必然。政治经济不确定性加大，贸易壁垒愈发严重，美欧日经济增长动力依然不足的情况下，主要国家央行政策转向宽松。美联储连续3次降息；欧央行降息10基点，并准备重启量化宽松，推动7000亿欧元投资以刺激经济；英国放弃加息预期，保持现有利率不变，降息可能上升；澳洲、新西兰以及加拿大等诸多国家已经开展降息等逆周期调节，新兴市场也进行了不同程度的降息。我们认为，2020年全球经济总体偏弱的态势将会延续，而宽松政策也将持续。但从时间节点上看，上半年或相对稳定。

2019年国内经济总体呈现下行趋势，主动去库存受贸易冲突等外力影响而延长。产出端上游强于中游，制造业表现差但下半年有所，经济结构继续调整。需求中外需受到贸易冲突拖累，消费因汽车等结构性因素表现不佳。基建投资改善但幅度有限，基建资金仍受地方专项债额度等制约。房地产投资韧性明显，成为维持总需求稳定的重要一环。通胀分化严重，猪价拉高CPI但工业品价格拖累PPI，二者剪刀差扩大。政策方面维持稳经济和“六稳”目标不变。货币政策从中性偏宽松转向完全中性再回到中性偏宽松，在多次的降准和“降息”等措施下，实体经济融资状况改善，广义社融增速企稳。财政政策继续宽松，减税降费等持续发力。总体上看稳经济的政策正在起效。展望2020年，房地产保持韧性、基建投资继续发力、外需状况边际改善情况下，我们认为上半年相对乐观，下半年仍需注意风险，尤其是房地产方面。产业中上游和中游制造业或表现更强。货币政策托底和需求的对冲管理是明年经济运行的主基调，预计可看到两次左右降准、降息。上半年通胀高企和库存周期转向将带动名义产出回升，预计经济呈现先强后弱走势。年内经济的风险从外需承压的幅度转向内需企稳的节奏。此外，上半年原油价格对国内通胀的潜在冲击风险需要警惕。

进入2019年，沪铝全年波动幅度再度收窄，在经历了4月以及8月的两波上涨后，盘面再度回落，只是重心有所上移。2018年底铝价跌入谷底，彼时电解铝产能的批量关停都在之后随着价格反弹而慢慢恢复。叠加上宏观刺激措施以及成本氧化铝价格走低，电解铝行业算是重新获得了生机。此后8月份时天灾人祸又起，全年的新投产速度都慢于预期。从周期上来看，电解铝供给端在2019年经历了由松到紧的阶段，未来在新产能的虎视眈眈下将逐步向宽松迈进。未来2020年，需求端受制于大形势依然很难有亮点产生，只是笔者认为，有望给消费带来一定利好的应该会是汽车行业。已经处于谷底的汽车产量在去库阶段完成后有望进入垒库阶段。另外消费品行业用铝以及特高压用铝会成为明年的增长点。整体来看，一直处于去库存周期的铝锭库存也将在2020年迎来由降转升的转折点。在无外力政策的干扰下，市场洪流将向持续过剩方向滚滚向前。经济发展的探底阶段，原材料价格难以独善其身，必然是跟随大势疲软。而铝能否在所有有色品种中第一个崛起，还要看需求端崛起的时间点。这一过程我们预计将是先抑后扬的走势。2020年上半年，在上游氧化铝的价格也不再成为成本支撑后，电解铝的产能释放问题将决定铝价未来的走向。预计铝价在明年将呈现先抑后扬再下行的宽幅震荡行情，波动的主要区间为13300-14200之间。

方正中期期货2020年铝白皮书.pdf (4.58 MB, 下载次数: 44)

2020-7-24 15:50 上传

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