股指期货基差形态分析

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l 利用股指期货进行对冲时，通常需要在不同期限合约之间进行选择，在交易流动性等外部因素不变的情况下，基差升贴水的幅度决定了对冲成本，也就同时决定了哪个合约具有最高的性价比；

l 基差形态可由水平、斜率和曲率三因子描述，我们首先直接观测当月、次月、当季和次季合约剔除分红后的每日基差，发现其水平和斜率因子高度一致，曲率因子与水平/斜率因子相反，因此可以将其形态简化为指数函数的形状；

l 由于基差数据受到合约存续时间不同的干扰，合约剩余存续时间越长，基差的绝对值必然越大，因此我们将每日基差与距到期日的距离做比折算为日均基差以衡量各合约的真实性价比，发现日均基差表现出相反的性质：水平和斜率因子切换为逆向，曲率和斜率因子则几乎为完全的线性正相关，据此我们可以将其形态简化为 ）形状，这意味着着不论股指期货升水还是贴水，在其他交易条件一致时，次季合约均为空头对冲的最优解。但在实际对冲中需要考虑合约流动性等因素，宜选择期限尽可能长的合约。