期权加基本面系列(二):国内原油期权与PTA期权波动率套利策略研究
摘要:
报告首先对PTA产业链进行介绍。PTA是原油的末端产品,产业层面上,两者密切相关。 原油与PTA价格整体上相关性较高。将PTA价格分为高加工费阶段和低加工费阶段,发现在低加工费阶段,原油与PTA价格相关系数超过0.9,远高于高加工费阶段的0.5,原油价格对PTA价格的解释程度超过85%,亦远高于高加工费阶段的不到30%。 当前处于PTA低加工费阶段,原油与PTA价格相关性较高,为国内原油期权和PTA期权进行波动率套利提供了便利。 通过回测2021年9月至2022年2月原油期权和PTA期权波动率套利策略,发现近月和主力月的看跌期权波动率套利策略取得较好效果,卡玛比率较高,主要原因在于原油看跌期权波动率整体高于PTA看跌期权,策略获得了波动率溢价收益。 在具体操作中,可根据两者波动率的差异进行波动率套利,买低波卖高波,同时注意移仓换月时的Delta风险暴露,可以适当同步持仓,或者进行一定的Delta对冲以控制方向性风险。
风险提示:策略回测期间较短,代表性有限;波动率短期大幅波动;移仓期间Delta暴露 |