甲醇市场行情分析

CXM

一、二月行情概述
从本月甲醇价格走势来看，整体呈现企稳反弹态势，价格小幅冲高回落。节前市场交投氛围转弱，传统需求季节性弱化以及内地市场疲弱部分令甲醇价格承压。但港口市场相对尚可，进口压力短期相对有限，烯烃高开工也一定程度给予港口甲醇价格利多支撑。整体节前甲醇价格震荡运行为主。节日期间由于外盘油价大幅飙升，带动国内化工品板块品种节后大幅上扬，甲醇亦出现放量拉升，价格上冲动能较强。
展望3月份，我们认为甲醇价格有望继续上扬，价格或偏强运行的概率较大。从外围市场来看，宏观环境趋于向好。2020年疫情对全球经济带来不同程度的拖累，而今年我们认为疫情对于经济的边际影响将弱化，大宗商品有望逐步回暖。从国际油价来看，现阶段油价重心不断上移，对下游产品支撑较为坚挺。此外，从甲醇自身基本面来看，一季度甲醇进口压力依然不大，加之烯烃厂高负荷开工，以及后续春检预期，我们认为甲醇价格有望延续偏强运行。
二、宏观环境趋于回暖，大宗商品受此提振
去年因疫情在全球蔓延，市场恐慌情绪加剧导致全球市场的流动性危机增加，受此影响，主要经济体GDP呈现不同程度收缩。而今年随着疫苗陆续推广，疫情对经济的边际影响逐渐逐步减弱，预期主要经济体GDP有望呈现差异化的修复。从政策方面来看，欧美或继续维持量化宽松政策，在全球经济逐步恢复的背景下，大宗商品市场预计将逐步回暖。
从国内市场情况来看，今年货币政策或有所调整，货币量预估或小幅收紧，财政政策也有望适度收紧，对经济刺激或逐步弱化。在国内疫情控制有效的背景下，今年内生周期对经济影响或更加明显，对于国内宏观环境而言，我们预估还是趋于回暖为主。因此，综合国内外宏观环境整体来看，我们认为今年宏观大环境趋于向好的预期下，大宗商品价格或受此提振，而价格波动弹性则更多依赖于商品自身基本面情况而有所差异。
三、MTO高负荷运行，传统需求或季节性改善
从新型下游需求表现来看，2月份MTO开工延续高位运行。据卓创数据显示，截止2月下旬，MTO开工负荷约87.27%，较1月底开工小幅提升。我们认为MTO高负荷运行与其利润有一定关系。从MTO利润表现来看，今年MTO利润不断走高，高利润一定程度提振企业开工积极性。此外，港口方面宁波富德重启也给港口带来较强支撑。但是内地市场因外采量有所下降，西北需求对内地市场支撑在弱化。
展望3月份，我们认为MTO开工有望延续高负荷运行，尤其是港口地区。从后续统计来看，近期烯烃装置检修预期相对有限，对MTO开工支撑犹存，进而对港口甲醇价格形成利好支撑。
传统下游需求在甲醇消费的占比不断下降，整体而言对原料甲醇价格的影响在边际弱化，我们认为传统需求的变化更多的是起到推波助澜作用。从2月份的开工运行来看，因春节假期影响，传统下游进入季节性淡季，各品种开工率出现不同程度的下降，对原料甲醇支撑也弱化。据万德数据显示，截止2月下旬，甲醛开工率降至14%，二甲醚回落至21.8%，醋酸跌至85.07%，环比上月均出现下滑。
展望3月份，我们认为随着天气转暖，传统下游开工有望逐步回升，对原料甲醇的需求有望逐步好转。但是考虑到传统下游需求的影响较为有限，因此，这部分增量对甲醇价格提振或相对有限。
四、进口压力阶段性弱化
从2月份的外盘装置开工情况来看，整体开工率要高于去年同期水平。据金联创数据显示，截止2月18号外盘甲醇开工率约67.01%，环比1月底小幅回落，整体来看目前外盘开工压力相对有限。我们认为以目前的开工情况以及时间周期等因素考虑，今年一季度甲醇进口压力整体处于阶段性偏弱阶段。据隆众数据估算，1月份甲醇进口量约87万吨，环比12月大幅下降。进口出现下滑，一部分由于伊朗限气导致部分装置停车降负，另外的话，国内与欧美地区价差导致货源发往其他高价地区的较多，一定程度上减弱了港口的进口压力。从目前了解的情况来看，2-3月份进口压力依然有限，一季度进口对港口市场的冲击都不大。但是随着后续外盘装置陆续恢复，4月份开始进口增量或再度显现，二季度进口增量压力将再次对港口甲醇市场形成压制。
五、库存压力小幅累积
2月份港口库存先抑后扬，因春节假期因素节后库存呈现小幅累积。据卓创的数据显示，截止2月18日沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存约93.3万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.6万吨。分地区来看，江苏库存约53.45万吨，浙江地区库存约23吨，广东地区库存约9.55万吨，福建地区库存约4.9万吨。预计月底集中到港或导致港口库存面临继续累积风险。整体来看，今年1-2月份港口去库较为明显，沿海MTO高负荷运行以及进口缩量是去库的重要因素。2月份因假期影响，港口再次出现小幅累库，但整体库存压力可控。
展望3月份，我们认为甲醇港口库存压力有望缓慢回升，但一季度港口压力依然可控。这主要是考虑到：一方面我们预估一季度进口增量压力相对有限。进口增量对港口市场的冲击可能再二季度才会再次显现。3月份进口冲击力度或有限。另一方面，沿海MTO高负荷运行短期或延续，加之3月份烯烃检修预期有限以及MTO高利润支撑，我们认为3月MTO有望维持高负荷运行，进而有利于港口库存消化。
从内地库存运行情况来看，库存天数止跌上扬。据卓创统计数据显示，截止2月19日，内地库存天数增至10天左右，环比上月底增长4天。2月份内地库存天数出现累积，一方面是由于内地部分装置外采量减少导致供给端出现累积，另一方面春节累积也是内地库存上涨的重要因素。展望3月份，我们认为内地市场依然面临一定去库压力，被动去库将拖累内地市场甲醇价格。
六、甲醇产量压力犹存
从甲醇开工情况来看，2月份甲醇开工处于高负荷运行，尤其是节后开工增长明显。据卓创数据显示，截止2月19日国内甲醇开工率增至约75%，西北甲醇负荷增至87%。2月份国内甲醇开工率大幅增长，主要是由于天然气装置提前复产，气头装置开工快速恢复，预期到月底气头装置开工率有望提高至6成左右水平。展望3月份，我们认为甲醇开工有望延续高负荷运行。考虑到今年春检预估损失量或低于去年同期，存量装置恢复带来的增量压力犹存，进而对甲醇价格形成压制。
七、外盘油价持续拉涨，化工品受此提振
今年一季度外盘油价节节高升，2月份春节假期期间，外盘油价更是不断创出阶段性高点，强势格局一览无遗。从基本面的角度来看，主要产油国延续减产，供给端存在缩量预期，而需求端随着疫苗推广，原油需求也有望逐步恢复。中期来看，我们认为外盘油价有望延续强势运行，受此影响，下游化工品成本端支撑凸显，对其价格形成较强利好提振。
八、后市展望及操作策略
展望3月份，鉴于国内外宏观环境回暖、外盘油价持续坚挺以及基本面矛盾暂不凸显，我们认为甲醇价格有望继续上扬，价格或偏强运行的概率较大。