主力合约临近切换，市场预计将交易淡季预期

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★5月渐入传统淡季，进口成本预期有所松动
随着PG2105持仓量超越PG2104，主力合约即将转入传统淡季月份，现货价格预计出现季节性走弱，往往会出现进口利润倒挂的情况。PDH检修装置春检之后开工率将修复，而下一套新装置投产时间节点存在一定不确定性。近期液化气的海外掉期价格回落使得未来的进口成本预期有所松动。亚洲地区丙烷对石脑油的裂解替代开始发生，化工原料需求有所增加。不过随着油价回调和FEI-MOPJ价差收窄，丙烷裂解需求是否可持续需要观察一下，我们认为目前还没到大规模裂解原料切换的时间点。我们觉得只要油价不出现暴力拉涨的情形，油价温和上行的利好可能无法完全扭转需求淡季的基本面逻辑。
★交割扰动因素减小，但估值上仍有博弈
我们认为PG2105合约的定价上相比之前的月份可能更偏向基本面上的驱动，交割因素扰动较小。液化气期货上市以来是第一回转入淡季合约，在估值的理解上可能要看厂库是偏套利心态还是偏套保心态。
★投资建议
随着国内液化气转入传统淡季后现货价格预计出现季节性走弱，往往会出现进口利润倒挂的情况。液化气的海外掉期价格回落使得未来的进口成本预期有所松动。PG2105合约更偏向基本面上的驱动，交割因素扰动较小。短线PG2105矛盾还不突出可能震荡运行，长线我们认为PG2105可以持逢高沽空的思路。
★风险提示
油价暴力拉涨。