动力煤年报：紧平衡下波动区间上移

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国内产地新增产能释放，内蒙地区前期反腐压制矿上开工，结束后预计将修复，整体产量预计小幅上涨，但能否匹配下游需求增长仍有待观察。进口方面，1月后市场重新开放，但预计进口额度全年内均匀分配，而1月旺季用煤紧张的情况下或有增加，全年额度预计维持不变，小概率微增。若澳煤明年长期缺席，则港口优质资源持续减少，结构性缺货下或继续推高煤价。

库存方面，当前产地供应紧缩，叠加东北地区提前开展冬储，致北方港口库存累库乏力；进口煤通关政策的收紧，则导致江内及南方沿海地区库存明显下降。这一库存趋势在2021年仍有望得到延续，主要在于经济强劲复苏下，电煤需求高速增长。但随着进口煤市场重新开放，南方地区库存将获得明显补充，缓解冬季用煤压力。

需求方面，国家经济高速运行下，动力煤消费将维持较高增长。今年雨水充沛，水电对火电起了良好的补充作用，但若明年水电疲弱，其他清洁能源虽快速增长但体量有限，增长的电力需求势必会落在火电上来。同时，钢铁、水泥等行业预计仍将维持发展势头，对动力煤的需求持续增加，也将使得明年的动力煤市场处于紧平衡的状态。

预计明年动力煤价格中枢上移，波动幅度逐渐走窄。1月若进口煤正常通关，叠加年关将近，耗煤需求回落，则煤价势必形成下跌，并延续至年后。此后，产地供应能否恢复到较高水平将成为煤价位置的决定性因素。而冬季煤价大幅上涨的余威仍在，或迫使明年下游在淡季提前开始补库，从而平抑上半年动力煤的价格波动，使之形成淡季不淡、旺季不旺的行情。预计价格中枢上移至600，全年波动在550-680之间。