三次探底概率较小，区间震荡为主2020年6月报

沙粒

报告摘要： 行情回顾。5 月份棉花期货冲高回落，内外棉走势略有差异。ICE 棉花在 5 月份反弹幅度大于郑棉期货，美国疫情高峰期已过，外棉上涨动力比较足，而国内棉花却受到了中美贸易关系影响、下游订单不足而缺乏延续上涨动力。 USDA 大幅调高棉花需求，因疫情在中国得到控制。2020/21 年度，全球期末库存预计连续第二年上升，但增幅明显减小。由于全球棉花收获面积下降，全球产量预计减少 370 万包。随着全球经济的复苏，棉花消费量预计增加 1150 万包。全球期末库存预计增加 230 万包，但库存消费比从 93%下降至 85%。 国内棉花库存逐渐减少，但仍处于高位。2020 年 4 月底全国棉花商业库存 429.75万吨，环比减少 33.92万吨，同比增加 50.26万吨；2020年 4 月底全国棉花工业库存 67.34 万吨，环比减少 4.08 万 吨，同比减少 11.25 万 吨。 基金在 ICE 棉花已经翻多。在 5 月 12 日、5 月 19 日、5 月 26 日截止的报告期，均开始加仓多单。从价格走势来看，ICE 棉花技术性开始走强，这也可能是基金不再看空的理由之一。基金不断增仓多单，应引起投资者关注，持仓没有转变为净空头寸之前，仍可以继续看多 ICE棉花。 行情展望及相关投资策略。影响棉花最大的负面因素仍是全球新冠状病毒疫情，其次是中美贸易关系，会始终影响棉花需求恢复。不过笔者认为，现在压制棉花下跌的最主要利空因素持续得到缓解，市场的底部已经出现，另外基金在 ICE 棉花上净头寸已经变为多头，棉花很难再跌破 50 美分，后期应该是一个震荡后反弹行情。 操作上，我们坚持认为 CF2009 在 12000 元以下都是低价区，建议在 11000 元附近逐步建立多单。