期指跨品种轮动研究

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本文从短周期和长周期两个角度对期指跨品种轮动的原因进行了探究。

从短周期视角来看，影响跨品种轮动的决定性因素在现货层面而不是期货层面。当市场风险偏好更积极时，IC通常可以跑赢IF和IH。其中，流动性充裕是提振市场风险偏好最重要的因素，监管措施、政策面导向对市场风险偏好有影响，但难以成为决定性因素。简单来说，当市场流动性充裕时，估值弹性更大的IC受益程度更深，跨品种价差大概率会走阔。

市场风格从IC切换至IF和IH通常需要两个条件：一是流动性收敛，通常表现为利率水平上行，二是经济基本面向好，一般通过经济领先指标PMI和社融增速来跟踪。当流动性收敛时，估值弹性更大的IC受到的负面影响更多，而经济基本面向好则会提振市场对经济的乐观预期，这对周期属性更强的IH和IF利好程度更多。因此，当上述两个条件出现时，我们通常会看到跨品种轮动的切换。

从长周期视角来看，跨品种轮动切换的逻辑和短周期基本一致。同时，我们发现长周期的轮动切换总是和央行的货币政策调节周期保持着高度的相关性，而央行的货币政策调节周期和经济的长期发展需求是相匹配的，也就是说长周期的轮动切换会受到长期经济发展主线的影响。

综上所述，长期的跨品种轮动可以通过跟踪国内经济的发展主线来捕捉，短期的跨品种轮动则需紧盯流动性状况和经济基本面的变化。