玉米、淀粉：今时不同往日 紧平衡续支撑（2021年年报）

侯芝芳

玉米：供给侧改革成效显著，临储玉米库存去化效果明显，玉米市场逐步进入市场化，不过由于供应与需求的增速不匹配，生猪产能恢复所带来的需求快速增长引发供应持续偏紧，最终促成了玉米价格的大幅上涨。供应端，2021年关注点包括两个方面，一是新季玉米的产量情况，玉米价格的大幅上涨提振玉米种植收益，2021年种植意愿预期有所增加，不过由于整体土地面积有限，增长幅度较为有限，单产则主要以天气扰动为主，基于天气合理波动的预期下，整体产量预期同比增长；二是玉米的进口情况，主要在于中国对美玉米的采购情况，目前市场预期较高，未来兑现与否将是重要关注要点，整体来看，由于临储玉米库存见底，退出供应调节，新季玉米产量以及进口的弥补空间有限，维持同比下滑预期。需求端，2021年关注点同样包括两个方面，一是饲用需求的增长情况，2021年仍然是生猪产能进一步增长的一年，猪饲料依然是玉米需求的主要增长点；二是小麦、稻谷等替代品对玉米的替代程度，随着玉米价格的不断走高，相比其他谷物的竞争优势逐步下降，2021年其他稻谷对其的替代将进一步增加，目前替代引发的需求下滑不能抵消生猪产能恢复所带来的增长，整体维持增长预期，不过增速有所放缓。综合来看，2021年玉米市场整体维持供应偏紧预期，期价延续底部抬升的走势。

淀粉：由于淀粉是玉米的简单加工，因此淀粉价格波动的主要是受成本端玉米价格波动的影响。2020年玉米淀粉价格被动跟随玉米价格上涨，企业加工利润以及下游需求都出现了小幅的下滑，2021年玉米淀粉市场将延续成本与需求的博弈，考虑目前淀粉需求缺乏主动增长点，因此2021年玉米淀粉价格仍然以成本端为主导。玉米价格底部抬升的预期下，玉米淀粉也将跟随呈现底部抬升走势，不过其自身需求的季节性变化或使得价格的相对强弱呈现季节性的规律变化。