美联储与市场存分歧，偏鸽表态提振金银

白素娜

摘要：

1、事件：美联储如期按兵不动的，声明重申继续购债直至取得实质性进展；大幅上调今年经济预期、通胀预期，下调今年失业率；但美联储仍认为通胀上扬将是暂时性的；点阵图显示至2023年美联储不会加息，但预测2022和2023年开始加息的人数较去年12月有所增加。新闻发布会鲍威尔强调，经济复苏仍不均衡，美国经济在距离充分就业和通胀目标上仍有很长的路要走，强调货币政策将按新的平均通胀目标框架，指出美联储开始收紧政策之前，需要先看到实际通胀，而不是预期通胀会高于目标，利率点阵图等预期不足以触发美联储行动，遏制了加息前移，并强调无需对美债收益率过度反应，即将官宣SLR。

2、点评：总体而言，美联储的表态是偏鸽派的，主要体现在美联储在通胀问题和经济复苏上的持续性都仍与市场认为的经济过热和通胀压力担忧存在一定的分歧。首先，虽然美联储上调了今年的通胀预期，但预计明年通胀将回落，美联储仍认为通胀压制是暂时的，且美联储强调在开始收紧政策之前，需要先看到实际通胀，而不是预期通胀会高于目标；其次，虽然美联储大幅上调了今年的经济增长预期，但对明后年的经济预测持保守态度，下调2023年的经济预测，表明美联储对美国经济未来两三年的复苏力度是否能延续是不确定的。这种分歧的存在，给予市场美联储未来仍会继续维持宽松的信心，因此贵金属市场获提振，迎来久违的大涨，金价突破1750美元/盎司，创3月以来新高。

3、策略展望：由于美联储未就市场关注的SLR延期问题表态，且预测提前加息的人数上升，这可能会令美债收益率仍有上行空间，短期将继续限制贵金属价格的反弹空间。尽管如此，也不必担忧，美国2月CIP同比1.7%，回升至1年高位，美国2月PPI同比 2.8%，为2018年10月来最大涨幅，二者佐证了短期的通胀压力正在逐步兑现。美国五年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率涨至2.60%，创2008年以来新高，10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率升至2.3%，创近七年新高。我们认为从当前至二季度，通胀或有望进入加速兑现阶段，因此美国实际利率上行空间料将有限，这意味着当前至二季度即使美债收益率继续上行，贵金属价格的下挫空间也是有限的，重心将稳步上移。且当十年期美债收益率上行到【1.8%-2%】左右时，不排除美联储会出手干预收益率曲线。