【ITF-铝】碳达峰提升供应干扰，坚定看好铝价表现

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近期铝价逆势上扬，主要支撑来自于碳达峰-碳排放相关政策的出台，导致电解铝供应端干扰率提升，而我们认为这也有望成为推动铝价进一步大涨的主要因素。

（1）2020年9月22日，中国就力争二氧化碳2030年前达到峰值、2060年前实现碳中和，向国际社会作出庄严承诺。此后，国家领导人先后多次在国际相关会议上表态，中国“3060”碳达峰、碳中和目标，国内各省市、各部位以及大中型央企也同样将碳达峰、碳中和写进发展规划中。预计今年两会中，碳达峰、碳中和也将成为焦点议题之一。

（2）当前国内主要二氧化碳排放主要来自于发电与供热，约占53.3%，而电解铝属于用铝大户（吨铝耗电13500度），据测算，铝冶炼用电量占工业用电约11%，占全社会用电量约7.5%，当之无愧的最大用电行业之一，也是最大的二氧化碳排放行业之一。

（3）作为国内电解铝大省的内蒙古，近期密集出台文件，取消对电解铝用电的优惠政策，并不再审批电解铝新增产能。而早在2017年，中国电解铝行业加速推进供给侧改革，随后几年大量出清违规产能，并将电解铝合规产能天花板限制在4500万吨左右。而近期随着碳达峰-碳中和政策提上日程，作为碳排放大户的铝产业，电解铝新产能审批大概率将受到约束，电解铝合规产能或难以突破天花板。

（4）近年来随着铝水比例的提高，铝厂铸锭比例相应出现下滑，电解铝仓单时常出现见底局面，而近期电解铝仓单继续处于历史低位水平。且可以预见，由于国内电解铝产能大概率难以突破天花板，未来电解铝可交割库存将持续维持低位。而海外消费有望稳步复苏，叠加国内二季度处于电解铝传统消费旺季，预计届时电解铝去库速度和幅度将大于往年。而在电解铝现货库存及仓单均处于相对低位情况下，不排除二季度沪铝将发生挤仓行情。

综合来看，在碳排放-碳中和相关政策利好下，电解铝供应干扰提升，预计铝价将迎来进一步大幅上涨，铝价有望挑战2008年的价格高位，多单可坚定持有。此外，由于近期宏观干扰较大，亦可将沪锌做为相应空头配置，对冲宏观波动风险。

主要风险点：全球刺激政策转向，电解铝新增产能大量批复