螺纹钢：需求韧性仍存，供应仍存变数

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螺纹钢的短期需求仍强

我们再从建筑行业的短期需求状态来看，近期建筑业开工状态的确还是比较旺盛的。从产销基本同步的水泥行业数据来看，进入4月以来通用水泥的开工负荷率就超过了往年同期，并迅速冲高至近几年的开工峰值，这直接反映出当下建筑行业“小旺季”的火热。

至于需求占比达到5-10%的钢材出口，海外订单需求也持续表现较好。1-3月份我国共出口钢材1768万吨，与2019年同期水平基本持平，欧美市场的螺纹钢价格也基本保持与我国螺纹钢价格同步上涨。因此在国内建筑行业开工火热，叠加出口持续强劲，为建筑钢材的需求带来提振。根据mysteel的周度样本数据，4月份以来全国螺纹钢的周度表观需求基本维持在450-460万吨的较好水平。但从季节性上来看，6-7月份南方将进入多雨天气，影响局部地区的建筑开工节奏，进而对螺纹钢需求产生一定的环比拖累。

螺纹钢的供应增长仍存变数

截至4月16日mysteel的样本数据，全国螺纹钢产量累计达到5085万吨，同比2020年增加了761万吨，折合同比增长了17.6%的幅度。而目前螺纹钢的吨钢毛利大概在1000元/吨左右，盈利颇丰。正是在这样一个高利润的刺激下，钢厂生产积极性颇高。再加上唐山限产影响的主要产品为板材和带钢，因此螺纹钢整体的供应不受太多政策影响，产量不断冲高。那么如何看待后市的螺纹钢供应变化呢？我们以下分别从长流程和短流程两个生产主体出发分析该问题，并还需要额外考虑粗钢压减政策的预期。

1、长流程钢材供应小幅回升

两会结束后，唐山市开展的减排攻坚行动对当地的钢铁生产的确产生了显著的影响。此前我们进行实地调研了解到，3月份是减排攻坚月叠加Ⅱ级空气质量预警响应导致唐山地区高炉普遍限产幅度达到了50%左右。虽然4月份的政策要求上，对部分钢厂的高炉限产要求有所放松至30%，但也仅在上周，部分高炉才得以按照减排要求实现复产。

从mysteel的全国247家样本钢厂的日均铁水产量数据来看，上周日产水平也刚从231万吨/日回升至233万吨/日的水平，预计本周还将稍有抬升，但增产的主要产品为带钢。虽然邯郸及秦皇岛等市也传出钢铁减排限产的市场传闻，但我们核实当前两地并无执行限产动作。考虑到二季度全国各地还有近千万吨级别的高炉置换产能有待投产，因此长流程钢厂端预计仍能为后期螺纹钢供应提供小幅增长。

2、短流程钢材料将保持高位

短流程炼钢的主要产品是螺纹钢、线材等建筑钢材，其年产量能够占到全国总供应的一成左右。并且从节能减排的角度出发，短流程是长期政策导向的炼钢方式。但目前看来，短流程炼钢的利润却远不及长流程，这主要是由于废钢资源的紧缺所造成的结果。虽然今年我国自产废钢再加上进口废钢可能带来约2500万吨的供应增量，但还是难以弥补需求增量的缺口，因此导致废钢价格一直高于铁水成本。目前据我们测算，平电的短流程成本要比长流程高400元/吨左右；如果考虑进一步提产后的短流程进入峰电的成本区间，短流程炼螺纹钢的毛利预计在400元/吨不到的水平。

当然这对于短流程炼钢来说也是很不错的利润水平了，因此当前短流程钢厂的开工也是达到了非常高的水平。据鑫椤资讯的样本数据显示，上周135家独立电弧炉的产能利用率已经达到了81.5%，已刷新了2018年以来的新高水平。按照这个钢材销售价格，利润上短流程电弧炉仍能进一步提产至满产，但考虑到废钢资源的确较紧张，因此预计短流程能够提供的螺纹钢产量增量也比较有限了，但肯定供应仍能维持高位。

3、全年粗钢压减预期仍存

当然，以上分析的都是从市场角度来看，长流程及短流程钢厂还能释放一些螺纹钢的供应增量。但从政策角度来看，在碳中和的导向下，工信部此前提出的全年粗钢压减任务，还是将对整个钢材市场情绪产生很大的影响。2月28日国家统计局发布公报，将2020年我国粗钢产量从10.53亿吨上调至10.65亿吨。由于工信部并未提及压减数量，在调整后的2020年粗钢产量基础上，我们按同比持平、压减1000万吨、压减2000万吨三种情况来预估任务执行的可能影响，评估结果如下表。

年度粗钢压减目标假设	4-12月粗钢产量压减任务	4-12月目标同比压减幅度
同比持平	79396万吨	-3.0%
同比压减1000万吨	78396万吨	-4.2%
同比压减2000万吨	77396万吨	-5.4%

由此可见，如果要严格执行全年粗钢压减任务，那么未来全国将面临着3%至5.4%的减产幅度有待完成。而螺纹钢后期的需求大概率还是保持着同比正增长的状态，那么严格执行粗钢压减就会给螺纹钢带来比较明显的供应缺口，只能通过出口回流来弥补该缺口。并且从结构上看，粗钢中的铁元素来自铁矿石和废钢，由于短流程更为节能环保，而长流程在铁粉烧结及高炉炼铁环节污染物排放量较大，因此压减粗钢产量将主要通过压低高炉产铁来实现目标。

所以最终总结来看，我们认为长期房地产投资的冲高回落是大概率事件，并由新开工周期进入竣工周期，韧性虽仍存，但对螺纹钢的需求拉动作用有限。供应仍将是今年螺纹钢的供需关键，本身长、短流程钢厂在高利润的刺激下仍有一定增量释放，但考虑到粗钢压减任务的预期，供应增量是否会扭转成缩减也未可知。从供应的政策扰动出发来看，螺纹钢和炼钢利润的强势应仍未结束。