20200518-全球性联合减产执行较好，油价中枢稳步上移

孙振宇

内容提要

l  我们的观点

在全球产油国已正式执行历史最大幅度的联合减产并有意超额减产，以及欧美复工复产有序推进的情况下，4月份全球供应严重过剩的现象得到大幅改善，支撑油价逐步走出低谷，价格中枢稳步上移。

l  我们的逻辑

OPEC+及以美国为首的G20产油国的最大减产幅度将大概率超过减产协议上限，欧美疫情逐步缓解有利于需求稳步复苏。

1.       OPEC+第一阶段减产额度相对于4月份下降约1200万桶/天；

2.       沙特在提前减产之后，再度声明将额外减产100万桶/天，其盟友科威特、阿联酋随后表示将额外减产；

3.       美国产量出现加速下滑迹象，目前已自最高点减少150万桶/天；

4.       美国页岩油公司持续削减资本开支，产量潜在下降空间巨大；

5.       美国原油库存下降，库存满负荷忧虑缓解；

6.       欧美复工复产稳步进行，交通解封带来需求边际改善。