镀锌消费偏弱，关注内蒙双控政策影响

陈祎萱

报告摘要：
★调研结论
1）河北地区下游企业普遍反馈，一方面镀锌的主要原材料钢材和锌锭价格高企，另一方面终端订单不饱和，此外省内环保限产也对镀锌生产造成一定干扰。北方地区镀锌加工费走弱使得镀锌厂生产积极性有限，目前仍未满负荷生产。大多企业仅维持刚需采买，主动备货意愿不高。
2）内蒙能耗双控政策要求内蒙古地区铅锌矿企业及电解锌冶炼厂被要求当年能耗程度不得超过去年同期能耗水平，由于企业短期内难以通过改进工艺的方式明显降低单位能耗，这一措施实际上在倒逼冶炼厂及矿山减产。此次调研了解到内蒙地区矿山和冶炼厂确有检修减产压力，叠加海外矿的新增产能当前仍未投放，供应端支撑整体偏强。
3）钢厂高炉灰、镀锌锌渣等含锌废料都能经回转窑加工为氧化锌、锌焙砂等中间品被回收利用，仅考虑镀锌环节中约10%的锌元素进入锌渣并被回收利用，就已有近42万金属吨，再加上高炉布袋灰等，预估再生锌的总体量或超50万金属吨，对冶炼环节构成了有效的原料补充。
★投资建议
在短期供应瓶颈制约下，持续去库的基本面仍将对价格构成一定支撑，但基建相关的下游镀锌需求难有超预期表现，后续价格上冲动能不足，预计短期内锌价仍将维持高位震荡。投资建议方面，短期内建议以偏多思路对待，可在21000元/吨以下轻仓试多，同时关注内蒙能耗双控政策的后续进展；中期来看，下半年供应端支撑将边际转弱，建议思路逐步切换至逢高沽空，具体节奏需要参考海外矿山投产节奏以及锌精矿加工费拐点。
★风险提示
需求超预期走弱，锌精矿供应超预期。