亚洲PX供不应求，价格易涨难跌

liyihui1221

主要逻辑：

调油经济对于亚洲PX流向的影响已经得到证实，本文希望通过研究发现日韩PX出口减量流向何处，未来是否仍会回归中国，通过研究，我们得出以下结论：

日本方面：每年维持230-240万吨PX产量，几乎没有产能扩张，出口量稳定维持在200-220万吨，其中出口至中国的PX量维持在170万吨左右，并未受到调油经济的影响。通过对日本PX装置进行了解我们发现，日本以长流程装置为主，配有炼油装置，PX单元的开工负荷有保障，且日本自身对于PX的消耗十分有限，依赖出口，因此产量和出口量均较为稳定，预计未来也将对中国维持稳定的PX出口。

韩国方面：首先韩国的PX产能短期内不会淘汰，原因是韩国PX装置以长流程为主，占比超过60%，一体化装置效益有保障。另外中短流程装置均有稳定的原料来源，且韩国工贸结合程度很高，重视长约合作。其次，韩国PX出口量是否回归取决于调油逻辑的强弱。韩国整体PX产量维持在900万吨上下，因长流程装置为主，产量受调油逻辑影响较小，但出口量浮动较大。2022年韩国PX出口流向中国的PX量减少了99.3万吨，降幅18.7%。深究韩国PX的流向我们发现，韩国减少的这部分PX出口量，一部份出口至美国，2022年韩国出口至美国的PX数量同比增加21.5万吨达到26.9万吨，但仍然不足以解释对中国减少的99万吨出口量。通过韩国的炼油产出我们可以看到，韩国2022年炼厂炼油产出有明显的提升，在韩国本土PTA产能没有扩张的情况下，韩国缺失的PX出口量大概率流向本国的调油商进行汽油生产。

总体而言，未来日本PX出口供应较为稳定，韩国PX产量稳定，但出口量受调油逻辑影响较大，若调油经济旺盛，韩国PX主要流向本国调油及出口美国，出口至中国缺失量大约在90万吨/年上下。若调油经济较差，且我国PX缺口仍在的情况下，韩国PX大概率能够回归，填补一部份中国PX缺口。

投资建议：

PX绝对价格维持高位，PX环节加工费持续高企

风险提示：

        PTA开工负荷超预期降低，原油超预期下跌