2021年股票及股指期权行情展望：牛年有牛市 波动率机会多

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Ø  摘要

m  2020年的股市行情受到不确定因素扰动较大，年初受到疫情影响，股市出现大跌，指数大幅回落，但随着春节过后疫情得到控制，经济活动复苏，股市从底部启动上行走势，在7月初大幅飙涨，创下2015年以来新高。

m  本轮行情最重要的启动因素是低估值、资金面宽松及人民币升值，从年初，上证50估值水平一度回落从10附近回落至8.62，沪深300指数从12附近回落至11附近。较低的估值叠加疫情的缓和，估值修复的大幅反弹行情启动。上证50指数从3月开始震荡上行，一直上涨至12月初。整体涨幅达到16%，沪深300从年初到12月初涨幅达到22.03%。

m  除了估值以外，资金面总体宽松及人民币汇率升值导致的外资流入亦是股市出现上行的重要因素。由于中国疫情恢复得最快，经济快速复苏，导致中国经济增长率领先全球。全球资本加速流入大中华区。人民币持续走高，离岸人民币价格从年初从6.8升值至6.5附近。人民币升值使得A股底部更加坚实，亦加速了外资的流入。从北向资金走向看，全年仍然维持加速净流入的态势。

m  从中期的趋势看，美元在2021年料仍将维持贬值的态势，人民币升值有望加速，股市料仍将受到支撑。此外，资金面宽松料仍将在2021年维持，目前经济复苏的基础仍然薄弱，部分地区债务问题仍旧突出，央行货币政策预计仍将维持稳健偏宽松的格局，这都将使得股市总体偏强。不过我们也要看到，上证50及沪深300估值已经升至相对的高位，高估值将对股市上行速度及空间构成一定压力。

m  从技术上看，上证50 及沪深300指数技术上已经出现震荡走牛趋势，2021年在疫苗推出后，全球经济有望进一步复苏，此外，宽松的货币政策料仍将持续，支撑股市上行。我们预计2021年指数整体仍将呈现牛市的走势，在疫苗大范围推广接种后，经济复苏有望加速，指数亦将有望出现加速上行的牛市走势。

m  从期权波动率来看，虽然年初由于疫情影响，波动率有所走高，但全年多数时间，指数震荡走牛带来的低波动是2020年的整体特征，展望2021年，我们预计指数波动率仍将总体维持低位。难以出现暴涨暴跌行情。期权上应采取合理的策略如卖出认沽期权、卖出宽跨式走势及日历价差等策略把握低波动的行情走势。