华泰期货谷物农禽年报

vanhoyoo

玉米：供需缺口补充的节奏

• 在供需平衡表方面，当前年度即2020/21年度供需缺口有望在上一年度的基础上继续扩大，但下一年度即2021/22年度有望在种植面积的带动下趋于改善，考虑到当前年度供需缺口在一定程度上得到补充，当前年度内有望出现一个库存和价格的拐点，其可能出现在市场验证供需缺口得到补充的时点。在这种情况下，我们会特别留意补库的持续性，即价格上涨能否往下游传导，会留意华北-东北玉米价差及其南北方港口玉米价差；
• 此外，虽然市场会预计下一年度玉米种植面积增加来改善玉米供需格局，但仍大概率出现供需缺口有待补充的情况，甚至可能需要临储小麦投放来补充，这会抑制玉米期现货价格回落的空间。特别需要留意的是，如果上半年如期出现去库存的情况，则下一年度国内玉米市场供需可能存在较大变数。
  
  

玉米淀粉：淀粉-玉米价差或低位区间震荡

• 考虑到行业产能过剩，且淀粉期现货价格持续上涨之后，淀粉及其下游产品与其替代品价差收窄，需求或难有大幅改善。再加上临储库存去化之后，华北-东北玉米价差或趋于收窄，后期淀粉定价模式也有望发生转变。
• 综上所述，我们倾向于认为淀粉-玉米价差及其反映的盘面生产利润或维持低位区间震荡，淀粉期价或更多追随玉米期价走势。
  
  

鸡蛋：畜禽存栏再平衡的拐点

• 回顾今年行情可以看出，在新冠疫情和生猪存栏恢复的双重影响下，鸡蛋现货价格持续弱势，特别是季节性旺季高点不及市场预期之后，行业逐步加快主动去产能，主要体现在两个方面，其一是蛋鸡苗销售量持续环比下滑，其二是蛋鸡淘汰量高于往年同期；
• 目前是否已经出现拐点尚不能确定，再加上期价在一定程度上反映了市场的乐观预期，我们建议留意远月做多机会，但入场时机尚需等待。此外，考虑到原料成本特别是玉米价格的上涨，鸡蛋绝对价格波动区间或高于往年同期。
  
  

交易建议：

玉米与淀粉：中期转为中性，建议投资者阶段性操作为宜。

鸡蛋：中期转为谨慎看多，建议投资者观望，等待远月做多机会。