负利率呼声背后 黄金配置价值凸显-黄金专题报告202006

laurelori

负利率呼声背后 黄金配置价值凸显 202006

2020新冠病毒大流行构成全球性灾难，世界经济体系面临巨大威胁，多个权威国际组织预计 2020年世界经济衰退程度超过 2008年金融危机时期。在此背景下，以美联储为代表的全球主要央行开启“宽松放水”大潮，并配合财政政策加大经济刺激力度，伴随负利率呼声和市场预期不断，在此探讨负利率政策本身的影响和各国负利率实施可行性。

以负政策名义利率概念来界定，目前瑞士、丹麦、欧洲央行、日本和匈牙利，出于刺激经济和通胀，或稳定汇率目的，正在实施负利率政策。从市场利率角度看，目前全球负利率债券规模已扩大至近 12 万亿美元，占总债券规模的比例超过 20%。从各国央行官员表态来看，下一个负利率实施国预计将在英国和新西兰中诞生，而挪威、澳大利亚和美国等国目前利率已处于极低水平，但仍对实施负利率后的效果有所顾虑。

从各国实施负利率政策效果来看:负利率将会削弱商业银行信贷投放能力，导致当地国债和货币市场基金资本外流，系统性风险加剧，并可能激化更多社会问题。另外从欧洲日本经验来看，负利率刺激实体经济增长和通胀效果并不显著。对美国来说，美元和美联储在全球的特殊地位会导致负利率副作用外溢至全球，并损害美元货币信用。美联储现阶段对负利率持审慎态度，但不排除在今年美国大选大背景下，由政客主导削弱美联储独立性情形下，或在疫情持续蔓延情况下，其他工具用尽效果均不佳,而实施负利率的可能性。对英国来说，QE仍是首选，但央行官员并未表示排斥负利率，最早可能于今年 11 月采取负利率。

当前在疫情持续冲击全球实体经济，美联储采取大量宽松政策后，短期内消费受挫、储蓄飙升、短期内步入通缩已是既定事实。中长期来看，若情况乐观，美国或将实现通胀抬升，利好黄金。若情况悲观，或将重演日本情景，陷入高储蓄低通胀甚至通缩困境，使黄金涨幅受限。但即使负利率政策未被采取，目前全球整体的货币超发和宽松程度远超过往，名义利率低迷，中长期来看通胀预期势必抬头，实际利率处于低位，黄金仍有长期上涨的潜力。另外，负利率若被更多其他国家采取，全球负利率债券规模继续扩大，将进一步凸显黄金配置价值，将为黄金价格打开上升空间。