东证期货-调研报告：年中库存拐点，油脂节后或将高位回落

yujie

★调研目的：

随着马来西亚棕榈油进入增产周期以及大豆到港量的升高，油脂行情高位震荡。为了解油厂的实际压榨情况，油脂的库存和下游需求，以及对未来行情的观点等各方情况，于4月19~23日走访了华南广东广州、东莞、佛山等多家油厂以及压榨企业。

★调研情况总结：

豆油：供应方面，目前油厂开机率稳步提升至50%以上，预计随5月底~6月初大豆的集中到港，豆油供应将增加明显，但需注意是否会因豆粕胀库停机；需求方面，豆油的高价抑制了下游需求。饲料用油较去年同期减少了50%。此外，随华南天气转暖，棕榈油对豆油的替代性较强。但目前豆油库存仍处于中等偏低水平，若五一节日备货需求增加，或将短期提振行情。国储收储方面，预计6月之前将收储完成，故之后豆油需求将走弱，库存将止降回升。预计五月底六月初将是库存的拐点。短期受到低库存支撑，豆油价格预计仍将维持高位震荡走势；但随着供应的增加与需求的减弱，节后豆油价格预计将从高位走弱。

棕榈油：目前国内棕榈油到船较少，受进口利润倒挂以及马棕进入增产周期影响，买家情绪较为观望；需求方面，由于华南今年部分散油消费转向了中包装消费，致使中包装消费增加了20%-30%；而小包装油较为稳定。此外，棕榈油对豆油的替代消费较去年同期增长了20%，主要体现在餐饮和饲料厂用油两方面。受到短期买船有限，需求较好的影响，故预计华南棕榈油的5月库存量将达到12~20万吨左右的全年最低点。国内棕榈油短期供需仍旧偏紧张，支撑棕榈油价格；但需要关注马棕的累库节奏和主需求国印度疫情对棕榈油需求的抑制情况。预计短期棕榈油价格仍将维持高位震荡走势，但中长期随着主产地的增产速度加快以及海外需求增长受疫情制约，棕榈油价格重心或将下移。

★风险提示：印度疫情反复及政策面风险等。