鹰式期权价差策略

海通期货杨磊

      构建Delta Neutral中性策略能通过许多不同的组合来达成，包含期权组合或期货与期权的组合。常见的Delta Neutral中性的期权组合有跨式价差，宽跨式价差，蝶式价差以及鹰式价差，至于常见的期货与期权的组合有保护性看跌期权或备兑性看涨期权。

      鹰式价差对于操作的执行价格涵盖范围广，会出现由实值与虚值期权并存的状况，考虑到实值容易出现流动性不足的窘境。为了有效改善实值容易出现流动性不足的问题，可利用看涨期权与看跌期权的互换，仅操作虚值的期权，形成有包含看涨期权与看跌期权的铁鹰式价差。

      Delta Neutral中性策略在排除标的资产因素后，整体累积损益曲线与股指期货价格走势大不相同，不论股指期货价格往上涨或往下跌，Delta Neutral中性策略净值呈现温和往上。

      当标的资产出现大幅波动时，因铁鹰式价差卖出较接近平值的看涨与看跌期权，Vega受到波动率变化也较大，整体损益表出现较大幅度的回撤。