日历价差策略研究

海通期货杨磊

      日历价差策略是通过买卖近月期权和远月期权组成的交易策略。交易日历价差可以在赚取时间值的同时只承担有限的风险。传统的到期盈亏图分析日历价差策略，没有考虑到隐含波动率对日历价差带来的重大影响。交易日历价差可以在赚时间值的同时做多波动率（买入日历价差），也可以在享受正Gamma的同时做空波动率（卖出日历价差）。

      日历价差策略虽然是预期后市标的资产价格盘整，但对跳空行情却有很好的免疫性。这种免疫能力来自于其正的Vega敞口和其Vega敞口在价外时最大的特性。

      Delta对冲在降低日历价差收益波动风险方面很有必要，但仅仅只是靠做Delta对冲并不能保证策略持续盈利的能力。

      选择在到期日前9天开仓，赚取更大的时间值，可以带来更大的收益，但是风险也随之增大。其风险主要来自于负Gamma。

      最优的选择是做波动率交易。利用波动率的均值回归特性去选择是否买入或卖出日历价差，可以实现一个非常好的风险回报比和收益曲线。