原油 风险重重，国庆长假外盘原油或波动加剧 2020-9-30

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2020年上半年在两只“黑天鹅”——新冠疫情和OPEC+谈判破裂——飞出后，原油市场波谲云诡，而随着全球疫情得到一定的防控和OPEC+达成历史性减产修复油市供需平衡，叠加全球央行采取的前所未有的刺激措施，油价从宽幅波动通道得到抬升机会，随后进入了相对窄幅的震荡通道。

那么在即将到来的国庆双节长假，油市面临哪些潜在风险？长假之后，走势略显疲态的外盘油价走势如何呢？

         

疫情仍是拖累原油需求的最大潜在风险

近期，欧美地区新冠疫情新增人数明显增加，为应对反弹势头，多国政府收紧管控措施，部分国家重新限制旅行和社交聚会，令市场对原油需求恢复担忧情绪加重。由于秋季和开学来临，欧洲多国的学校成为疫情多发区。24日英国、法国、立陶宛和波兰的单日新增确诊病例数均创自各国疫情爆发以来新高，防疫形势严峻。同时，据新华社消息，在截至9月27日的一周内，美国21个州报告新增新冠病例数较前一周增加至少10%。美国公共卫生领域专家警告，今年秋冬疫情恐再次反弹。目前，一些疫情反弹严重的州正在考虑重新实施限制措施。

国内面临疫情风险也有所增加。目前国内疫情已基本平息，且疫情增长主要来自境外输入，但是国庆长假意味着境内人员流动增加和聚集性活动增加，因此将导致国内面临疫情新增人数出现上升的风险。加之秋冬季节是呼吸道传染病的高发期，因此疫情再次发生的风险也在加大。

   整体来看，疫情将是长假期间甚至年内利空油价的最大潜在风险。后市持续关注疫情形势，以及欧美地区新增人数是否突破前期新高、呈现震荡上升的趋势。

美国大选和英国脱欧充满不确定性，市场情绪波动油市亦无可幸免

除疫情形势之外，近期宏观市场情绪也跟随美国大选和英欧新一轮谈判的情况跌宕起伏。

据美国民调机构RCP数据显示，3月以来，特朗普和拜登的博彩赔率发生了3次大转折，两位总统参选者竞争激烈、在某些阶段不相上下。尽管目前拜登比特朗普高出9.5个百分点，但拜登获胜概率已从8月高点61%降低至53%的这一变化，令大选结果充满的不确定性再度变强。此外，英国与欧盟就双方贸易关系进入第9论谈判，英欧双方均抓紧时间进行磋商（2021年1月1日是英国脱欧过渡期的结束时间），然而磋商分歧重重，无协议脱欧风险仍然较高，市场避险情绪挥之不去。

具体来看，目前宏观环境充斥较多不确定性，经济恢复前景并不明朗，市场担忧情绪有所加剧，叠加美国新一轮经济刺激计划仍待落地，S&P500指数已较近期纪录高点下跌约7%。后市美股是否会继续走弱？

首先，值得参考的是，“在大选季首次辩论之后，美股市场通常不会出现大幅度的波动。根据道琼斯市场数据，自1960年以来的每届大选首场辩论次日，标准普尔500指数涨跌幅中位数为下降0.14％。”

其次，近期除了上述两个事件，美国9月非农数据也重磅来袭，这将是11月美国总统大选前的最后一次月度就业报告。分析师预估9月非农就业人数增加86.5万人，疫情背景下随着政府援助资金减少，经济复苏和就业恢复逐渐失去动能。

综上，我们预计美股或因近期多个重大消息公布后波动加剧，或能在新一轮经济刺激措施落地、非农数据意外录得利好等刺激下得到提振。



OPEC+减产有“作弊者”、美国利比亚伊拉克欲增产

OPEC+减产执行大幅改善，但仍有成员国意欲打开自家石油“闸门”。从减产执行率来看，OPEC成员国在沙特带领下多次被要求严格执行减产后，终于在8月超额完成减产，并且减产“作弊者”数量也有所减少，同时伊拉克、尼日利亚和阿联酋等执行不力的国家也被要求补偿5-7月的超配额生产。

上周四伊拉克可能扩大出口和利比亚原油产能恢复的消息令市场不禁重新审视：一直以来自称主动减产、维持油市平衡的OPEC+组织是否真的毫无增产的可能？虽然后来伊拉克否认了扩大出口消息，同时利比亚原油产能完全恢复尚需时日，但是市场仍需警惕供应增加对市场情绪的冲击和供应过剩的风险。

目前原油市场供需格局偏弱，同时市场面临诸多不确定性。整体来看，近期利空因素笼罩市场上方：1、宏观方面，新一轮经济刺激计划无法落地或令经济恢复步伐缓慢，美国大选和英欧协议谈判增加市场不确定性；2、供应端，上周六贝克休斯活跃石油钻井数公布创下近12周新高，加之随着短期内飓风活动的减弱，预计美国原油产量边际利好将有所减弱；3、需求端，中国炼厂综合装置毛利润大幅下滑，同时美炼油厂面临炼厂检修季、裂解价差仍处于季度低位，因此原油库存或面临高企压力。

但是近期也有利好因素，今日国家统计局公布国内9月官方制造业景气回升，同时上周欧美地区Markit制造业PMI初值分别创下31个月和20个月新高。