华泰期货黑色专题报告20200521：煤焦供需分析及后期展望

jialin

专题摘要： 行情回顾：今年 1 月份焦煤焦炭价格震荡偏强，春节前后，受到疫情影响，运输阻断，叠加春节期间矿山开工不足、供应偏紧，焦煤价格迎来上涨行情；焦炭运输同样受阻，在焦煤带动下，价格追随焦煤提涨一轮；2 月初，国内疫情得到基本控制，交通管制逐步放开，国家推动各行各业开工复产，煤矿企业率先复工，供应端增加明显，焦煤价格同时回落。3 月底，海外疫情大范围爆发，尤其日韩欧美印等国，造成海外焦煤需求大幅下降，澳煤价格大幅下挫，国内 1-3 月份进口澳洲焦煤大幅增加，国内供应增加，进而对国内焦煤价格形成较大冲击，焦煤价格一落千丈。近期随着国外疫情逐步控制，复工复产逐渐提上日程，焦煤价格恐慌式下跌结束，澳洲焦煤价格有止跌企稳迹象。焦炭端，春节后在运输受限情况下提涨一轮，近期宏观预期不断好转，成材端去库顺畅，价格出现持续上涨，叠加五一节后高速公路恢复收费和山东等地不断有政策消息，焦炭价格提涨第二轮已经落地。
焦煤供应端：今年以来，受到春节假期和疫情影响，焦煤 1-2 月份产量同比明显下滑，在 2 月底疫情受到控制后，矿山开始复工复产，3 月份产量大幅提高。而海外进口方面，受到年前通关限制，年后 1-3 月份集中通关，炼焦煤进口量大幅增加，同比增加约 26%，主要为澳洲煤进口，同比增长 91%，进口焦煤价格比国内焦煤价格低，对国内焦煤市场形成一定冲击。4-5 月份受焦煤价格回落以及召开两会的影响，预计国产炼焦煤产量将会有一定的回落，但从周度煤矿开工率来看，回落幅度有限，产量有望继续超过去年同期水平；进口煤方面，受到进口煤政策收紧限制，预计进口焦煤数量环比也将有所回落，因此，短期来看，对焦煤价格形成一定支撑。
焦煤需求端主要为焦化，1-4 月份全国焦炭累计产量为 14835.1 万吨，同比下降 2.9%。其中，一季度全国焦炭产量为 10979.9 万吨，同比下降 4.1%，4 月份焦炭产量为 3855.2万吨，同比下降 1.3%。目前焦炭产量维持正常水平，焦煤现货价格仍然偏弱，而生铁产量环比逐步提高，从高炉开工率和产能利用率来看，同比去年仍有小幅增长空间，因此，在需求不减、焦化利润有望进一步走扩的情况下，焦化企业有望进一步提高产量；现阶段受到海外煤价格拖累，国内焦煤价格弱势运行，大多数焦企和钢厂采取按需采购，由于高炉产量较高，部分企业有小幅增库的计划，从目前的情况来看，焦煤需求有一定支撑，短期焦煤库存有望继续保持平衡或小幅下降。而在进出口方面，受到国外需求减弱影响，焦炭出口继续保持同比大幅减少态势，而在进口焦炭方面，呈现同比增长态势。由于焦炭进出量相对有限，因此对价格影响相对有限。后期仍需重点关注山东出台“以煤定焦”政策实际内容及执行情况和山西、徐州等地去产能政策及执行情况。
焦炭需求端：目前钢材利润尚可，下游消费较为旺盛，钢厂生产积极性较高，1-2 月份全国生铁产量 13234 万吨，同比增长 3.1%；3 月份全国生铁产量 6697 万吨，同比增长1.1%。目前成材消费表现出持续爆发态势，短期来看，焦炭消费比较顺畅，有利于焦企产量的进一步提升。在下游需求偏好的带动下，焦化厂与钢厂焦炭库存有所下降，目前港口库存处于抬升态势，但整体库存处于下降趋势，对于焦价上涨起到支撑作用。综上所述，焦煤方面，供应端近期国内受两会影响产量将有所下降，但降幅有限，而进口煤方面受到政策限制，同样环比将有所回落，中期看，整体供应前紧后松；而需求方面，焦化利润尚可，产量处于正常状态，在需求不减、利润尚可的情况下，焦煤需求有望保持偏高水平；整体库存近期有望继续回落，尤其港口库存环比下降，而矿山焦煤库存持续保持高位，焦化厂和钢厂库存仍维持按需采购，保持正常水平。焦炭方面，产量处于正产状态，而消费端，生铁产量不断提高，近期仍有望进一步提升，但幅度相对有限，目前钢材消费强劲，去库顺畅，价格上涨明显。因此，短期对焦炭价格形成一定支撑。长期看，焦煤供给偏宽松，价格弱势运行，而焦炭有望保持继续降库态势，对价格形成一定支撑，后期需结合山东、山西和徐州政策及执行情况。