黄金：2022年平衡表更新

曹33

1月5日《贵金属：一张没有用的平衡表》，“不明觉厉”的广受大家好评。再次重申平衡表在贵金属研究和交易，尤其是黄金中，是没有用。

反思了很久，为什么大家喜欢那篇文章？我想到的理由是，很多跨行业的研究者和交易者，面对某个不熟悉的品种，平衡表是最快、最直观的切入口，它避免了逻辑的晦涩难懂、刨除了判断的主观偏差，它很像选股时，要看企业的财报，

笔者黄金的平衡表主要基于世界黄金协会（其供需数据源于Metal Focus）和其他官方公开数据，2022年的估算值，主要基于当前经济形势、单项数据历史统计和个人预测判断。

根据世界黄金协会及公开数据调整。2021年数据部分，主要调降矿产金和回收金供应量、调增金饰需求量（由1900吨调整为2221吨），因此全年供需敞口收窄。2022年数据部分，主要调降矿产金供应量（由3780吨调整为3667吨）、调整金饰需求量（由2100吨调整为2500吨），因此全年供需敞口缩小但仍然为正。

供应方面，2021年矿产金稳定增加，回收金下降，净套保供应稳定；预计2022年矿产金维持3%的增速，回收金稳定于1200吨，套期保值供应量净减少50吨。

需求方面，2021年除ETF以外，其他需求领域几乎均录得正增长。随着经济增长和消费者情绪复苏，金饰和科技用金回升，同时央行购金需求也远超2020年。金饰消费回升到2019年疫情前水平，增长主要来自四季度，单季消费达713吨，创2013年二季度以来的最高水平；国别角度，增量贡献主要来自中国和印度。科技用金增长9%，是近三年的最高增速，主要增量来自电子行业。投资需求中，金币金条如金饰一样受到追捧，升至八年来的最高水平，尤其是美国和德国，均创历史新高。ETF持仓净流出193吨，与2020年创纪录的888吨净流入形成鲜明对比。2021年，各国央行总计增储463吨黄金，比2020年高出82%，将全球央行黄金储备提升至近30年来的最高水平，其中泰国央行是全年最大买家，总计增持90吨黄金。但下半年央行购金步伐有所放缓，四季度净购金同比下降了22%。预计2022年，金饰需求继续提升，主要贡献仍将来自中国和印度；科技用金中电子继续维持10%左右的增速；通胀压力将继续带动金币金条的投资需求增加；加息压力下，金价难以走出大趋势上涨行情，预计ETF持仓小幅减持；各国央行的货币政策调整、地缘局势和全球货币体系的调整，将继续带动官方购金需求，不仅新兴市场国家央行纷纷买入黄金，已经有两个发达国家（新加坡、爱尔兰）央行也同样选择增持黄金储备。

2021年全年过剩664吨，交易所库存下降34吨。预计2022年继续维持过剩305吨，且交易所库存继续下降。过剩和库存减量主要流入私人投资者部门。