棉花跌跌不休

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棉价跌跌不休

受美国德州降雨及新棉增产预期打压，ICE12月期棉快速回落，目前跌至73美分下方。而郑棉由于政策因素，犹豫不决，横盘为主。但价格重心不断下移，至7月2日，受整个市场氛围偏空影响，郑棉1月合约放量跌破15000元/吨，截止当下期价在15000以下运行。盘面看，均线向下，跌破整数关口，技术偏空。

美棉面积增加、出口减少、库存增加

6月30日，美国农业部USDA报告发布美棉2014/15年度实际种植面积报告，2014/15年度美棉实际种植面积约1136.9万英亩，同比增加9.2%，较3月意向种植面积1110.1万英亩增2.4%。其中最大产棉州德州面积645万英亩，同比增加11.2%。美棉面积增加，加固产量增加预期。6月美农供需报告预计2014年度棉花产量327万吨，较去年增加46万吨，出口211万吨，较去年减少15万吨，库存94万吨，较去年增加32万吨。

截止6月29日，美国棉花现蕾率36%，同比增长1%，5年均值42%；结铃率7%，同比增加1%，5年均值10%。生长状况良好级以上比例53%，同比增6%。

印度棉花种植进度落后、预期产量减少

印度农业部棉花发展局（DOCD）统计数据显示，截止6月25日，印度国内棉花种植面积共291万公顷（4360万亩），同比去年减少约260万公顷。主产区古吉拉特邦与马哈拉特邦目前播种面积分别为53万公顷和23万公顷，大幅落后于去年同期110万公顷和160万公顷。西南季风进度缓慢是造成播种延迟的主要原因。

印度棉花预期减产主要从厄尔尼诺现象的角度考虑。据世界气象组织6月26日发布最新厄尔尼诺情况简报说，今年6-8月厄尔尼诺现象完全形成的概率是60%，10-12月完全形成的概率高达75%-80%。印度棉花绝大多数靠雨水养，6-9月份西南季风形成后给棉区带来充分降雨是印度棉花丰产的必然条件。从当前看，西南季风主要给东南和西南地区带来降雨，尚未进入中部主要棉区，因此不利于棉花生产。6月美国农业部USDA预测，2014/15年度印度棉花产量将预期为620.4万吨，相比本年度缩减43.6万吨，减幅6.6万吨；出口预期124万吨，较去年减少67万吨（印度棉花咨询委员会CAB上调印度棉花产量，由之前的647.7万吨，上调至663万吨；出口棉花193万吨）。目前印度新棉市场已有报价，主要在82-85美分之间。

中国棉花市场供大需求、进口萎缩

国家棉花市场监测系统于5月中旬就棉花实播面积展开调查，结果显示，2014年全国棉花实际播种面积6324万亩，同比减少901.5万亩，降幅12.5%，降幅较3月意向调查缩小1.7%。根据棉花信息网调查数据，估计2014年中国棉花产量635万吨，USDA预估2014年中国棉花产量643万吨。

从2013年11月28日至2014年6月30日，累计抛储成交205万吨，月均成交29万吨，从抛储成交率来看，进入6月成交率不断下降，实际当月成交27万吨。本轮抛储截止8月底，预计两个月累计成交50万吨。则本轮抛储成交量255万吨。2013年9月至2014年5月，累计进口棉花230万吨，按平均每月20万吨计算，2013年棉花年度进口累计290万吨。2013累计收储630万吨，市面上可流通的棉花90万吨。由此，预估2013年国内棉花消费量约610万吨。2014年随着外围宏观经济转好，需求复苏，但棉花消费增长并不会过于乐观，预估2014年国内棉花消费650万吨上下。综上，2014年度棉花供应完全能满足需求量。

尽管中国棉花消费市场占全球消费比重在逐渐萎缩，但目前仍是全球最大的棉花消费国，世界各国都紧盯中国消费市场。而2014年中国供应完全能满足消费的情况下，预期进口将萎缩，直接打压外棉出口需求，同时导致外棉竞争中国消费市场变的异常激烈。

近两年中国进口外棉明细

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由上，可见2014年全球两大棉花主产国：中国和印度的棉花产量均出现下降，而且印度由于厄尔尼诺天气的影响，产量变数较大。表面看，棉花产量的缩减，利好价格，但就目前市场反应，内外期棉价格却跌跌不休。根本原因，是连续三年中国政府的托市政策退出，棉花供应量突然多出600万吨与世界各国棉花竞价销售，内外棉手牵手向更低价赛跑。

随着棉市的活跃，套保盘也将逐渐回归期市，期货套保的本质目的是达到规避未来价格不确定风险。套保前提是正确研判价格运行方向和认识企业经营中的未来风险。不管是何种性质的现货商，套保无法两种一种是买入套保规避采购环节的风险；二是利用卖出套期保值规避销售环节的风险（产品价格下跌导致利润缩小或库存贬值）。国内棉花贸易商和棉农要克服自身时间认知层面的缺陷和对套保技术层面的认知不足，摒弃机械套保观念，纠正期货市场上的亏损等于套期保值失败的理念，认清形势，根据自身条件，该出手时就出手。

道通期货 苗玲

2014年7月3日