宝城期货 沈国成：利空气氛主导 棕榈油难迎转机

隐兰飞竹

提要：上周国内棕榈油市场的“一日游”行情，凸显出基本面弱势背景下期价回暖之路坎坷重重，由于马来西亚棕榈油局的利多报告终将不敌美国农业部的利空报告，美豆弱势探底之际，棕榈油走势也将难有起色。只不过，三季度棕榈油主产国产量可能出现反季节性下滑，加之天气炒作变数重重，棕榈油市场仍存在底部支撑，并可能稍强于豆油走势。

宝城期货认为，尽管当前马来西亚棕榈油市场出现久违的利多数据，令大连棕榈油期价在7月10日“风头尽显”、一度急速拉涨，正当交易者信心有所好转之际，期价反弹却如昙花一现，连续的阴跌行情令人大跌眼镜。由于油脂板块整体供应压力较为沉重、美豆市场跌跌不休，棕榈油难以独善其身，探底之旅尚未结束。

美豆市场难扫阴霾

作为棕榈油的主要影响力量之一，CBOT豆类市场近期的走势对棕榈油品种带来较大的下跌压力，美豆的弱势运行决定了棕榈油行情短期内难以出现转机。在美豆期价步步沉底、连创新低的情况下，内外棕榈油价格也可能不断刷新年内最低水准，当前BMD毛棕榈油基准9月合约已跌至2350林吉特/吨附近，而大连市场1501合约也重新滑落至5700元/吨一线。

其实，美国农业部7月份供需报告进一步确认了2014/2015年度美豆供需环境的宽松基调，继续向油脂板块传递利空信号。由于政府将种植面积进行了大幅上调（至8480万英亩），维持单产45.2蒲式耳/英亩的水平不变，使得新作美豆供给出现了显著增加，并推升至新年度期末库存预估至4.15亿蒲式耳，库存消费比攀升至11.7%左右。这种定调的报告可以判断2014年是美豆供需格局转换之年，CBOT大豆11月合约已跌至1100美分/蒲式耳之下，虽然可能正在逼近种植生产成本，使得后期的下跌节奏进入相对缓慢的状态，但因当前美国天气条件较好，有利于大豆作物生长，期价的弱势形态短期难以发生改变，这对棕榈油走势也会产生较大的拖累。

油脂供给压力沉重

撇开棕榈油主产国数据的暂时性偏多因素，国内油脂板块更多受到自身基本面偏弱的冲击，尤其在豆、菜油期价持续下挫，“勇”探前低的情况下，棕榈油市场将有望出现补跌。

一方面，油厂开工率并未因压榨利润走低而出现大幅下滑，由于油厂豆粕未执行合同量基数较大，约为445.5万吨的水平，意味着豆油供应量依然持续处于被动增加的状态，而消费端口仍显低迷，市场难觅利多，对期现价格还会形成进一步的向下驱力，Y1501合约距离1月初的6450元/吨的低点已近在咫尺。

另一方面，国内菜油憋库现象较为严重，而国储“泄洪”预期不断对市场信心产生打击，加上廉价进口菜油的冲击，导致“高端”油品早已不再“尊贵”，与豆油、棕榈油的价差持续收窄，弱者恒弱的形态还将延续，并会时时约束棕榈油期价的反弹动能。

天气炒作变数较大

马来西亚棕榈油局（MPOB）6月份供需报告意外利多，一度令棕榈油期价出现“一日游”的强劲反弹之势，但因外部市场偏弱、天气炒作尚未到来，市场情绪从“相对回暖”迅速转入“悲观”之中，只不过，后市棕榈油跌势仍可能呈现出一定的抵抗性，或稍强于豆、菜油走势。

根据报告数据，6月份马来西亚棕榈油产量环比下降5.26%至157万吨，低于市场预期的165万吨，出口则环比增加5.26%至148万吨，使得6月底棕榈油库存下滑至165.7万吨，大幅低于市场预估的180万吨，为4个月来的首次下降，且为12个月来新低。由于6月份马来西亚降水大幅低于正常值，且斋月期间收割天数和工时减少，使得官方报告出现久违利多，考虑到降水对产量的滞后性（约6个月左右），年初的干旱天气对棕榈果生产的不利影响将会显现，预计7、8月份东南亚棕榈油产量还可能反季节性下滑，有望对棕榈油期价形成底部支撑效应。

（该文章于2014年7月15日发表在粮油市场报第4240期）